【EJFQ信析】減息褪到大選後 滯脹成儲局夢魘

2024年5月3日

美國聯儲局經過一連兩日的政策會議後，委員一致支持聯邦基金利率目標區間維持在5.25厘到5.5厘，為2024年第三次按兵不動，如果計及去年9月起局方停止「鷹式加息」，美息處於23年高位已超過半年，至於今年何時才會減息，還是未知之數。

會後聲明指出，最近數月，令通脹回落至2%目標「缺乏進一步進展」(lack of further progress)，聯儲局重申高度關注物價風險，並暗示短期內沒有減息計劃。另一方面，局方宣布從6月1日起放慢量化緊縮(QT)速度，國債「縮表」規模由每月600億美元大削逾半，至250億美元，按揭抵押證券(MBS)減持上限則維持350億美元。

面對物價高企，市場始終憂慮加息周期並未結束，聯儲局主席鮑威爾今次拋出定心丸，提到下一次利率調整不太可能是加息，惟表明通脹走勢難以令局方有足夠信心減息。

2024年餘下時間還將舉行5次政策會議，附【圖】所見，根據FedWatch資料，投資者押注6月及7月減息的機率已分別下降到12%與30%，甚至9月中議息才下調利率的可能性也僅五成左右，三者都較一個月前回落，意味減息預期一直降溫，且在11月初美國總統大選之前，聯儲局都會靜觀其變，未必啟動寬鬆周期。

美國總統選舉於今年11月5日舉行，翌日聯儲局便議息，結果公布時總統寶座誰屬估計塵埃落定，局方會否在如此敏感時刻重啟寬鬆周期是一大疑問；若然真的保持「政治中立」，代表今年減息「一次起、兩次止」，跟2023年底時市場估計最快於3月減息，全年合共減6至7次，相差極遠。

事實上，是否減息，關鍵始終視乎經濟強弱，而剛出爐的經濟數字似乎令聯儲局陷於更加兩難的局面。

由於需求疲弱，美國供應管理協會(ISM)最新公布的4月份ISM製造業指數意外地下降至49.2，與新訂單指數(報49.1)齊齊重回收縮區，屬經濟增長的負面警號；更糟糕的是，同期輸入價格(input price)分項指數單月急漲5.1，報60.9，創2022年6月以來高位，突顯物價壓力仍然巨大。

與此同時，勞工統計局3月份JOLTS職位空缺跌至2021年2月後最低的848.8萬人，期內自主離職和公司招聘人數均顯著放緩，就業市場說不定無法壯旺下去。當就業市道續降溫，疊加通脹維持高企，美國陷入「滯脹」的可能性不容抹殺，這屬央行最難應付(貨幣政策寬鬆或收緊皆非良方)的狀況，一旦逐步成真，恐將成為聯儲局未來幾個月的噩夢。

信報投資研究部