建銀國際:協鑫科技明年可轉虧為盈 升目標價46%

2024年10月29日

協鑫科技(03800)日前發盈警，預計9月止首九個月虧損約29.71億元人民幣(下同)，相比截至去年底止年度利潤25.1億元。建銀國際發表報告，認為協鑫第三季虧損已為預期之內，預期明年可轉虧為盈，目標價由原先1.3元，上調四成六至1.9元，維持「跑贏大市」評級。

報告指，從多晶硅到光伏模組的超低價格導致太陽能製造商在2024度 年進行現金消耗活動，引發了一段市場整合期，對低端參與者的打擊最為嚴重。CPIA要求模組投標價格不低於模組生產成本（即0.68元/瓦，含加值稅，除掉折舊和運費），有助於形成光伏模組的近期底部價格。與此同時，市場期待《光伏製造標準化管理辦法 2024》政策的最終草案，對不同太陽能子細分市場的生產規格實施標準。這可能包括對多晶矽製造商更嚴格的單位功率和矽消耗限制。因此，較舊/低效的多晶產能可能會被淘汰，這將有利於像協鑫科技這樣的一級低成本生產商。

建銀國際表示，協鑫科技的低成本及低碳的FBR夥粒硅在行業下行周期中處於有利位置。該行下調了公司2024至2026年度盈利預測，以反映較低的硅片銷量及毛利率，以及較高的經營開支及財務成本。該行預測協鑫科技明年轉虧為盈，賺6.33億元人民幣，2026年度純利更預料大增至34億元人民幣，預測市盈率降至10倍左右。