【跨市博弈】低買高賣為何如此困難？

2024年10月28日

「股神」畢非德的名言「當別人貪婪時要害怕，別人害怕時要貪婪」早已成為投資界的經典。然而，令人驚訝的是，竟然找不到畢非德直接說過「買低賣高」的引言。這句話的本質到底是什麼？為什麼這麼簡單的建議卻讓許多人難以遵循？

首先，來看看股價圖表上的「高點」和「低點」的謬誤。以英特爾(INTC)的股價圖為例，乍看之下似乎五年前就應該賣出去了。但是，如果縮小時間範圍，只看2022年9月至2023年12月的部分，情況就完全不同了。這種視角的轉變，讓人意識到「高點」和「低點」的定義其實取決於參考點。

這種情況就像是在賭博，總覺得自己能贏，但實際上卻不知不覺間陷入了FOMO(錯失恐懼症)。而這種恐懼，正是影響投資決策的核心。

當投資者試圖預測未來的股價走勢時，問題變得更加複雜。假設用2026年1月的股價作為參考點，今天應該買嗎？或者應該賣出呢？

這種未來的參考點充滿不確定性。想像一下，如果你被要求準確預測2026年1月的股價，恐怕只會一臉茫然。市場的「高點」和「低點」根本不存在，它們只是在事後才成為事實。

那麼，畢非德所說的「買低賣高」究竟指的是什麼呢？他並不是像大多數人理解的那樣，試圖通過市場時機來定時「頂部」或「底部」。相反，畢非德的策略是基於價值投資——即在資產被低估時買入，並在資產被高估時賣出。這就像用50美分買一美元，然後再以1.5美元賣出。

畢非德的核心在於，不是追求最佳價格，而是追求合理的價格。他不試圖成為市場上的第一，而是努力保持在平均之上。這種方法論強調的是品質和價值，而不是短期的市場波動。

與畢非德的理念相呼應的是格拉罕(Benjamin Graham)的「足夠回報」概念：「一項投資操作是在徹底分析後，保證本金安全並帶來足夠的回報。」這意味着，畢非德在「買低賣高」時，其實是在關注股票的內在價值，而不是只看重股價的波動。

這種解讀也意味着，畢非德在做出投資決策時並不是與他人競爭。他專注於按照價值投資的原則行事，相信只要堅持這個過程，最終一定會成功。因此，「買低賣高」並不是指短期的市場時機選擇，而是基於對資產內在價值的判斷。

大多數人對「買低賣高」之所以感到困難，是因為他們誤解了這一概念的真正含義——這並不是關於市場時機的選擇，而是關於在他人恐慌時勇於買入，在他人貪婪時果斷賣出。換句話說：「當別人貪婪時你要恐懼，當別人恐懼時你要貪婪。」只有正確認識並運用這個理念，投資者才能真正克服「買低賣高」看似簡單卻難以實踐的挑戰。

徐立言（本欄每逢周一刊出）

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