【EJFQ信析】大選行情有路捉 美股料先升後回

2024年10月30日

華爾街股市本周迎來業績高峰期，佔標普500指數市值42%、合共170間成份企業輪流放榜，當中包括「科企五雄」：Google母公司Alphabet、Meta、微軟、蘋果、亞馬遜，市場憧憬美企即將派發的「成績表」繼續亮麗，三大指數周一(28日)集體造好。不過，投機者已加大了市況轉趨波動的部署。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，截至10月22日當周，俗稱「恐慌指數」的VIX波動指數淨倉合約數目連升3周，達4025張，為2019年1月初以來再度回歸正值，代表押注股市波幅擴大的資金增加。

儘管如此，從VIX兌長債息比率分析，投資者對後市的樂觀情緒似乎絲毫未減。VIX屬典型風險偏好指標，指數過去兩星期續於20附近低位徘徊，意味市場對標指前景沒有感到憂慮；另一方面，美國國債是傳統避險工具，觀乎指標性的10年期國債孳息率維持輾轉向上勢頭(即債價下跌)，同樣反映資金唾棄回報微薄的穩健資產，對風險敏感度頗低。

由此路進，只要把VIX除以長債息，假如兩者比率大幅抽高，表示避險情緒正在升溫，股市或會明顯向下調整，反之亦然。值得留意的是，VIX兌債息比率若果跟標指走勢相比，的確發覺兩者大致呈此起彼落，近5年關連系數達負0.667的偏高水平，即比率低企，股市表現理想。該比率續目前在歷來較低位置運行，足證市場對美股意欲依然傾向Risk On，除非比率急飆，否則預料標指暫無顯著回調風險。

參考往績，投資者短線無疑可安心持貨，事關距離11月5日的美國總統選舉尚餘一周，附【圖】所見，統計1928年至今合共24次大選，標指在投票日前5個交易日絕大多數錄得漲幅，升市比例高達91.67%，拉勻計算，選前一周標指回報平均值約2.13%(中位數為2.4%)，即使是1968年和1988年發生例外的下跌情況，期內回落幅度僅1.06%及1.4%。

然而，投票結束卻可能屬回吐高危期，皆因近一個世紀的總統大選結束之後10個交易日(約兩個星期)，標指升跌比例降至「一半半」，且平均挫幅達2.93%(中位數為3.48%)，這或許正是由於選前普遍累積了相當進賬所致。事實上，2024年迄今標指已47次破頂合計上揚22.09%，現階段計劃高追者，確應該注意大選後的短線下行風險，切勿過分進取。

信報投資研究部