摩通:特朗普若勝出要看人大會議結果 國有內銀招行秤先

2024年11月6日

摩通發表報告，認為與美國大選相比，全國人大會議結果將成為中國金融股表現的更重要驅動力。

報告表示，到目前為止，投資者認為刺激措施的重點是降低風險，而不是推動增長。摩通對香港/中國地區客戶的抽樣調查表明，保守地看，投資者只期望6萬億元(人民幣.下同)的地方政府融资平台(LGFV)債務互換（超過3年）和1萬億元的銀行資本重組，然後就沒有其他。至於樂觀地看，預期6萬億的LGFV債務互換加上4萬億元人民幣的專項資金以支援房地產市場（即白名單計劃、去庫存、購買閑置土地等）。

在衡量了客戶的期望後，摩通進行了情景分析，其中強調了市場對美國大選的潛在反應，以及隨後的人大會議之結果。最看跌的情景是特朗普／紅色結果，其次是股價上漲表明對人大會議的預期較高，然後最終的一攬子方案是少於6萬億LGFV債券掉期，沒有其他細節。另一方面，最看漲的情景是賀錦麗/藍色結果，其次是中國股市沒有反應甚至下跌，表明對人大會議的預期較低。

摩通認為，在最悲觀的情況下，所有中資金融股都將在短期內下跌，但國有銀行將跑贏大市。最終，內地機構投資者將增加對高收益企業的配置，國有銀行和後來的招商銀行(03968)將在絕對和相對基礎上看到優於其他金融的積極表現。在最看漲的情況下，券商的表現應該優於銀行，而在銀行中，招行的表現應該優於國有銀行，由於稀缺價值，招行H 股的表現可能會比招行A股高10%。

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