【EJFQ信析】「特式政策」通脹升 明年減息路崎嶇

2024年11月9日

美國聯儲局周四(7日)議息後，官員一致通過減息0.25厘，聯邦基金目標利率區間降到4.5厘至4.75厘，是本輪寬鬆周期的第二次減息行動。儘管議息結果一如預期，股市對於特朗普當選總統的亢奮情緒尚未退去，三大指數中以收市計僅道指沒有再度破頂，標普500指數收報5973點，距離「登六」只一步之遙；納指則漲1.5%，埋單報19269點，朝兩萬點關進發。

聯儲局主席鮑威爾於記者會上的發言可謂「四平八穩」，取態談不上偏鷹或偏鴿。當被問到下任總統特朗普假若要求他辭職時，他斷言不會請辭。鮑公亦沒評論「新老闆」的財政政策，只強調選舉結果「短期」內不會左右局方決策，但承認未來或適宜放慢減息步伐。FedWatch資料顯示，12月份即今年最後一次議息維持利率不變機率已由一周前的17%提高到約三成。

事實上，雖然總統選舉大局塵埃落定，惟距離特朗普正式就職還有逾兩個月，目前要鮑威爾就明年經濟政策的影響作出預測，無疑是「問之尚早」。不過，隨着「紅色浪潮」(red wave)席捲美國，特朗普施政相信掣肘不多，落實新措施速度估計會更快。換句話說，未來4年(或者最少直到兩年後中期選舉前)，特朗普將順利推行他主張的減稅、加徵關稅、放寬規管等。這些政策對經濟必然帶來一定程度刺激作用，同時卻很大可能推升通脹，令往後減息空間產生變數。

附【圖】所見，根據施羅德(Schroders)早前估算，若特朗普再入主白宮，未來兩年核心消費物價指數(Core CPI)按年增速將比由民主黨執政高出約0.5至1個百分點，2026年全年大部分時間更超過3%，僅略低於今年9月份數字3.3%，高過聯儲局目標2%。假如這個預測離事實不遠，局方的貨幣政策立場將於明年下半年或再晚一點便會轉趨「偏鷹」，甚至放棄進一步減息，利率恐較長期處相對高水平。值得注意的是，「特式」統治的關稅政策下，美國潛在通脹升溫壓力不輕，屬市場共識，惟預測中並沒有計及通脹惡化的情景。

環球主要工業國央行相繼步入減息周期，個別放水進程或較聯儲局更積極。若果明年局方寬鬆貨幣政策要「放慢手腳」，在息差因素下，預料美元滙價可望顯著上揚，甚至有機會維持一段不短時間。「強美元」對新興市場十分利淡，由此看來，2025年中港股市也將趨波動。

信報投資研究部