【EJFQ信析】老特挾通脹回歸 金牛唞氣可低吸

2024年11月12日

中央上周五公布的「化債」方案規模未如憧憬，對港股衝擊不算嚴重，恒指昨天低開後早段最多瀉576點，下午跌幅曾縮至僅223點，儘管失守10天和20天線，惟沒觸及兩萬點關口已喘定，埋單報20426點，挫301點。

港股昨多項題材逆市顯著造好，其中科指便一度收復失地，而比特幣概念最矚目，各相關ETF都能夠破頂，截至6月底持有比特幣價值逾億元(幾個月間估計又升值約三成)的美圖(01357)亦飆7.6%，主要是受惠於比特幣首次攀越8萬美元。

比特幣當年被喻為「數碼黃金」，借助「特朗普交易」連番刷出新高，2024年以來進賬約90%，相反，金價近日卻見沽售壓力，附【圖】所示，國際金價今年同樣步入「破頂潮」，至10月底雖挑戰每盎斯2800美元未果，按收市計最多曾漲35%左右，由高峰暫時下跌不足5%，整固難言完成，剛考驗的50天線及近兩年累積升幅回調23.6%預估有支持。

金價10月份在美元抽升下仍屢次改寫紀錄高位，強勢令不少分析員大跌眼鏡，箇中原因或許依然為耳熟能詳的「央媽增持」，但今次焦點再非已經連續半年沒有「加倉」的中國，而是俄羅斯。

據報道，俄國截至11月初黃金持倉規模破天荒超過2000億美元，達2077億美元，繼9月份後再創歷史新高，佔外滙儲備比重約32.9%，是1999年11月至今即25年來最多。自從俄羅斯入侵烏克蘭遭歐美陣營金融制裁後，應為最積極「去美元化」的大國，購入黃金作儲備殊不令人意外，並相信還會加碼。事實上，環球央行近年穩步擴大黃金配置，此趨勢預料將維持，屬金市的長期利好。

中短線方面，金價估計暫時受地緣政治及通脹左右。歐洲與中東戰況未見緩和跡象，特朗普明年1月底就職美國總統，競選時豪言「上任一天之內結束俄烏戰爭」能否實現，機會渺茫，且「美國優先」策略只怕令地緣不確定性難以消除。然而，他任內通脹升溫、聯邦政府財赤增加是市場共識，甚至反映了在資產價格上(美國10年期債息去周已攀抵4.45厘水平)，這對金價的影響屬正面，因此，早前預測踏入減息周期不利金市的壓力有望逐步淡化。

換言之，支持金價的因素並沒有逆轉，近期跌市是一如德銀報告指出，是價格遠超傳統模型估算公允值、亦即嚴重超買帶來的獲利沽壓所引致，投資者毋須擔心「金牛」走到終站，反而應該考慮於本輪回調階段吸納。

信報投資研究部