【EJFQ信析】小型股落後大市 恐預示「美牛」見頂

2024年11月14日

華爾街周二(12日)迎來美國總統大選結束迄今首個跌市，三大指數回調0.09%到0.86%，以此幅度推測後市好淡未免武斷，小型股反而可能提供更清晰訊號，羅素2000指數埋單報2391點，較上一日錄得本年最高收市2434點，下挫1.77%，顯著跑輸。

小型股踏入下半年全力追落後，還記起7月份羅素2000被形容為「史詩式」的升浪嗎？指數曾5個交易累漲11.54%，且7月11日急飆3.57%而標普500指數卻跌0.88%，兩者變幅差距近4.5個百分點屬極度罕見，因此吸引分析員對小型企業的關注。儘管羅素2000至今再沒有出現類似強勢，但經過短暫下滑即與大市幾乎同步向上，只是各大指數相繼刷出紀錄新高，羅素2000則「破頂尚未成功」，仍須其他催化劑，剛好碰上總統選舉，遂帶來了憧憬空間。

據統計，美國總統選舉年利好小型股。自二戰結束以來，在大選投票日後約半年羅素2000升多跌少，而對上3屆指數期間漲幅都比三大指數略為優勝。今年更加樂觀，事關特朗普的政策無論是減稅方案，又或者傾向放寬監管等，都被視作規模較細企業的正面消息，個別分析相信小型股數年內可有不俗進賬。

既然是受惠「特式交易」的一群，小型股不負眾望，上周特朗普篤定重返白宮後，羅素2000隨即上衝，且幾個交易日間累積升幅領跑，按2024年以來回報計算已趕過道指，並拉近了跟納指和標指的距離。然而，始終無法突破2021年底高峰。

附【圖】所示，羅素2000指數2021年11月創出歷史新高2458點便急速滑落，到去年才見谷底，今年雖反覆上揚且近日升勢擴大，惟周一攀抵2441點又受阻，假如乏力回勇、確認掉頭向下，將呈「雙頂」形態，技術上屬利淡。值得補充的是，2021年底羅素2000觸頂下挫，標指於2022年初步其後塵，且因聯儲局「鷹式加息」引發熊市重臨。

事實上，大型升市周期一般由龍頭企業帶動，直到其估值炒至偏高，資金才轉移目標吼二三線股份，餘此類推，連小型股也受追捧時，經常已是整段漲勢尾聲，意味從資金流向角度而言，小型股亦較容易早過大市見頂。

換句話說，如果羅素2000未能借助「特式交易」攀越前高位，不但代表小型股或要面對更沉重的技術沽壓，並有機會預示美股將進入一段較明顯的整固期。當然，由此憂慮「美牛」走到終局甚至迎來另一波熊市，仍屬太悲觀，只不過高追風險與日俱增，即使僅部署趁回吐吸納，也應嚴控注碼。

信報投資研究部