大摩:恒指明年底基本見19400點

2024年11月18日

摩根士丹利發表2025年股市前瞻報告，並以「顛簸的旅程」(Bumpy Ride)為主題，預期恒生指數在基本情況下明年底見19400點，與現價幾乎「原地踏步」，最牛見25000點，最熊則為14000點，即較現水平分別升約28%及跌28%。

大摩於10月時調高預期，恒指在基本情況下明年6月見21550點，最牛及最熊預測分別調高見26300點及13900點。

大摩首席亞洲股票策略師郭盛強(Jonathan F Garner)團隊發表報告，預期國企指數在基本情況下明年底見6970點，最牛及最熊預測分別為9000點及5000點。至於MSCI中國指數最基本情況下，明年底料見63點，最牛及最熊預測分別81點及45點。另外，滬深300指數明年底基本目標見4200點；最牛及最熊預測分別為5000點及3130點。

大摩指，內地股市明年將更加波動，因為通縮環境和包括關稅在內的地緣政治緊張局勢加劇。盈利增長壓力和上升的股權風險溢價表明沒有上行空間，相比離岸市場，偏好A股。在未來12個月內將有兩個主要因素影響內地股市走勢，包括再通脹及中美關係，又認為內地不太可能在明年前提前推出足夠的財政刺激措施來針對消費和樓市問題。因此，內地通縮可能會持續更長時間，導致2025年名義GDP增長約3%。同時，預期美國將進一步提高關稅，以及可能提前擴大對內地的非關稅限制措施，所以預期未來企業盈利及市場估值將面臨較大逆轉。

另外，預期盈利將持續失望或下調修正；估值已經合理，但風險偏向下行；預期2025年底，美元兌人民幣將見7.6，而明年美國聯儲局料將至少減息一次。加上地緣政治趨複雜，美國政府將對內地的政策更加強硬，以及將提高關稅；政策方面，預期對消費和住房的關注度降低。面對加關稅問題，以及來自美國的潛在負面消息等，將影響內地股市表現。

大摩予電訊股及公用股「增持」評級，予消費股及房地產股「減持」評級，並已上調銀行股評級至「與大市同步」。最後建議多買A股而非離岸市場；買入不俗盈利股票，避開面對關稅風險或供應鏈風險股份。