建銀國際:阿里上季經調整純利遜預期 微降目標價2%

2024年11月19日

建銀國際發表報告，認為阿里巴巴(09988)公布2025財年第二季度之業績喜憂參半，維持給予「跑贏大市」評級，目標價由111.9元調低2%至109.7元。

報告指，阿里巴巴第二財季收入以及經調整EBITA均略遜預期；經調整淨利潤低於該行預期，但符合彭博綜合預測。淘寶天貓集團（TTG）的收入轉化率（take rate）在9月季度穩定下來，這意味著GMV的低單位數增長可能落後於行業增長之6%。現在阿里巴巴的take rate已經穩定下來，CMR料由第二財季2.5%加速到第三財季的5.1%，主要是雙十一更快的GMV帶動。為渴望增強用戶體驗和商家方面的供應，阿里已承諾對TTG和AIDC進行再投資。因此，這兩個細分市場的利潤率在短期內可能仍面臨壓力。該行現在預測阿里第三財季按年收入增長加快至7%，調整後EBITA下降 1.2%，非GAAP凈利潤下降2.9%。

建銀國際將阿里2025財年、26及27財年的盈利預測分別下調 0.4%、2.6%及2.5%，以反映第二財季業績以及對TTG和AIDC更多投資。該行亦把阿里ADR(BABA)目標價從114.8美元下調至 112.5美元，以反映該行較低的盈利預測，但不變的估值倍數，維持「跑贏大市」評級。