【EJFQ信析】李克強指數彈升 A股喘穩迎復甦

2024年11月20日

於內地公布11月份貸款市場報價利率(LPR)與外圍等待輝達(Nvidia)披露最新季績前，港股仍在尋找方向，恒指昨續處50天線下波動，高低位差距不足240點，成交金額再減少至僅1220億元。A股相對堅挺，滬深300指數終止連跌3個交易日後，埋單報3976點，反彈0.67%，11月迄今力保86點或2.21%進賬。

滬深300指數9月中至10月初「瘋牛」由3145點奔抵4450點，勁飆逾四成後才急速下挫，10天線、20天線、回調累積漲幅38.2%等支持位接連失守，14天相對強弱指數(RSI)50中軸曾不保，技術角度看似有下行風險；然而，近3800點整數關口，相當於黃金比率50%與9月低位伸延上升通道底線(迴歸線減兩個標準差)交滙，預計應具一定承托力，除非明顯跌穿，否則前景未虞太淡。

事實上，A股或快將迎來曙光。在中央9月祭起「組合拳」救市並陸續推出政策之後，對刺激宏觀經濟措施的作用似漸見成效。國家統計局上周公布最新10月份「三頭馬車」數據，多項重要指標都略為利好，當中涉及內需範疇的社會消費品零售總額按年上升4.8%，屬8個月新高且遠勝預期，市場估計經濟可進一步企穩，2024年「保五」(國內生產總值按年增長5%)目標有望達到。

實體經濟復甦進度理想，股市氣氛亦不俗，代表散戶買賣意欲和信心的滬深兩市兩融(孖展借貸及借貨沽空)餘額，連日徘徊近3年高位1.8萬億元人民幣水平，足證投資者未有大舉離場，或觀望官方要求加強「市值管理」因素如何發酵。

另外，市場流動性已呈見底回升跡象。人民銀行資料顯示，中國10月份狹義貨幣(M1)餘額63.34萬億元人民幣，按年下降6.1%，但較9月的紀錄低位負7.4%收窄，也是年內首度按月表現回穩，意味資金供應方面正在好轉。
正如本欄曾提到，內地M1按年變幅和滬深300指數走勢向來關係密切，倘M1今後持續轉升，相信可推動A股反覆上漲。至於M1能否順利再改善，不妨透過「李克強指數」尋找啟示。

「李克強指數」以中國耗電量、鐵路貨運量、銀行貸款編製而成，被視為「水份」較少的宏觀指標，因此或比起官方GDP更能反映內地實體經濟狀況。附【圖】所見，據分析機構Macrobond統計，「李克強指數」按年變幅與領先3個月的M1按年增長率呈亦步亦趨，由於前者連月來保持回升勢頭，不排除M1跟隨上揚，預料初步喘穩的A股屆時也將受惠向好。

信報投資研究部