【EJFQ信析】科企重估未完 「返家鄉」非奢望

2025年3月11日

內地通縮未改善，反而有加劇跡象，港股借勢從3年高位回調，恒指昨天低開倒升後捱沽，埋單瀉447點，報23783點，兩萬四關口始終無法企穩。

科技板塊沽壓更大，無論是軟硬件股或平台經濟都顯著下跌，恒生科指6000點大關不保，收報5885點，回落2.5%；兩隻「新貴」騰訊音樂(01698)和地平線機器人(09660)不能幸免，分別下挫2%與4.9%，至於被剔出成份股行列的東方甄選(01797)及眾安在綫(06060)亦要見紅。

科指在本輪升勢中領跑，是最早突破去年10月高峰的主要指數，以今年1月4168點起步計算，到上周五觸及6195點，漲幅48.6%，然而，附【圖】所見，科指雖呈一浪高於一浪，惟跟14天RSI技術上略顯背馳；中長線市寬(股價高於50天或250天線比率)釋出相似訊息，預期整固消化沽盤才有利進一步造好。

科指今趟升浪未夠全面，當中成份股ASMPT(00522)屢刷一年新低，近兩個月瀉逾20%，可說是業績倒退所累的特例，與內需關連性較高的美的集團(00300)和海爾智家(06690)也大幅落後。值得留意，昨天創52周高位的快手(01024)，收報63.1元，1月中以來飆約七成，卻要再漲5倍多才能「返家鄉」，而這情況在科指成份股中不算罕有。

事實上，科指從2022年10月谷底迄今勁升超過1.1倍，但早前4年熊市累積跌幅只收復黃金比率38.2%，現價僅及峰值一半左右；同樣股價仍較高位「打五折」甚至以上的除了快手，還有舜宇光學(02382)、美團(03690)、京東集團(09618)、百度(09888)等，相信這些相對跑輸的科技股，估值具復修條件，並接棒迭創新高的小米(01810)與中芯(00981)，作為科指再上一層樓的動力。

科指能否重回高峰？中資科技股價值獲重估受惠兩大因素，首先是1月底DeepSeek「平地一聲雷」，證明中資企業的成本優勢不再單單限於工業產品之上，創新方面也有亮點。其次是2月國家主席習近平出席民企座談會，儘管名為「民企」，惟焦點都放在一眾科企上，中央高規格推動民營經濟，投資者解讀為導致科網股陷入長期熊市的「嚴監管」利淡確認消散。

上述兩大「引擎」配合尚在發酵的AI及機械人等概念，加上目前中資科網股其實並非單靠概念，大多數科指成份企業商業模式漸穩固，都具盈利基礎支持，意味憧憬科指「返家鄉」不應視為過分樂觀，尤其中長線來說，指數於調整之後，隨時仍有八九成的潛在上揚空間。

信報投資研究部