大摩:京東物流指引審慎 維持中性評級

2025年3月11日

摩根士丹利發表報告，認為京東物流(02618)上季利潤率未見擴張，管理層指引亦較審慎，維持「中性」評級，目標價則由11.6元，升至12.5元。

京東物流去年第四季度收入按年增長10.4%，非IFRS淨利潤增長21%。公司的內部收入增長按年升10.3%，低於京東 第四季度的產品銷售增長（按年增長14%），這是自2023 年第三季度以來的首次。除去德邦物流和快悅的貢獻，預計其核心供應鏈凈利潤率在去年第四季度按年略有收縮。

大摩指，京東物流管理層預計，前期投資將推動收入增長加速至低雙位數。然而，此類投資加上更高的有效稅率可能會降低利潤率，並導致個位數的利潤增長。大摩注意到，管理層對收入的指引歷來都是審慎的。

大摩考慮到京東物流致力於技術投資，考慮到進一步提高成本效益的潛力，認為公司仍有機會擴大利潤率，維持「中性」評級。