【EJFQ信析】科企東升西降 中資股仍便宜

2025年3月14日

美國通脹意外放緩，2月份消費物價指數(CPI)按年增長僅2.8%，扣除食品和能源的核心CPI亦只升3.1%，兩者都低於預期與前值。總統特朗普盛讚數據是非常不錯的訊息，又表示很高興看到油價下跌，認為美股將回勇。

華爾街股市借機反彈，標普500指數終止兩日跌勢，周三進賬0.49%；納指則上揚1.22%，主要是受Tesla和輝達(Nvidia)各飆7.6%及6.4%帶動，彭博編製的「科技七雄指數」更勁漲2.27%，收報22589點，與歷史峰值27620點差距由周初的20.31%縮窄到18.21%，「熊爪」威脅略為紓減。

縱使顯著回升，惟科技板塊(特別是巨型科企)相比起其他行業「傷勢」仍然嚴重，卻導致估值改善，「七雄指數」預測市盈率已從去年高位大概40倍，下降到26倍左右，目前較5年均值低超過1個標準差，接近2022年10月「熊底」時的約24倍，個別分析陸續呼籲可考慮撈底。

先不論美國滯脹風險、華府債務觸頂，又或是特朗普引發的環球貿易戰正撼動投資者情緒，對美股帶來的負面影響難言全數反映，就算技術上和估值具備「見底」條件，有否游資入市也成疑問，事關根據美國銀行(BoA)最新2月份基金經理調查顯示，看好「科技七雄」續為最擁擠交易，令受訪者所持現金倉位已降至2010年以來最低的3.5%，如今證實「睇錯市」之餘，候低買入的資金預計相當有限。

必須補充，「科企七雄」經歷了較具深度調整後估值雖回落，依然不及中資科技股便宜。以結合增長和估值的市盈增長率(Price/Earnings To Growth Ratio, PEG)分析，附【圖】所見，現時「科企七雄」PEG介乎0.812倍至2.63倍，平均約1.86倍，遠高於中資「Terrific 10」均值1倍。WisdomTree在2月底點名10隻堪與「科企七雄」媲美的中資科網股「Terrific 10」，包括阿里巴巴(09988)、騰訊(00700)、美團(03690)、小米(01810)、比亞迪(01211)、京東集團(09618)、網易(09999)、百度(09888)、吉利(00175)，除了後三者外，餘下7間目前PEG都低於均值，而美團、京東、吉利更不足0.5倍，代表股價未完全反映其增長預期，吸引力進一步突顯。

無論如何，1月底DeepSeek橫空出世，投資者預測將刺激「東升西降」重現，受惠資金湧入，內地科企股價大幅造好，然而，由於早前估值低殘，即使炒高之後，跟海外科技股相比仍屬便宜，若能力爭與國際「接軌」，「Terrific 10」以至其他中資科企估值尚未見頂，續有不錯上行空間。

信報投資研究部