中金:理想上季毛利率遜預期 維持跑贏行業評級

2025年3月17日

中金發表報告指，理想汽車(02015)去年第四季業績超出市場預期，不過毛利率低於市場預期，維持「跑贏行業」評級，目標價155元。

中金表示，去年第四季由於MEGA等車型計提購買承諾、免息及產品組合等因素，令期內汽車銷售毛利率為19.7%，略低於此前20%的指引。公司經調整淨利潤為40.4億元人民幣，在穩健的銷量增長帶動下，且費用控制良好，整體業績符合市場預期。

報告指，理想汽車2025年迎來新純電周期，認為伴隨超充網絡完善和其他純電車型推向市場帶來規模效應。國際化成為發展重點，目前已經在哈薩克、迪拜和烏茲別克斯坦設立了直營服務中心。此外，中金期待L系列後續推出智駕升級版本，帶動混動車型銷量逐步回歸5至6萬輛的月銷峰值水平。此外，看好公司在泛AI領域能力表現和估值提升機會。

中金考慮到理想處於純電量產期，下調2025年盈利預測10%至99.6億元，維持2026年盈利預測。維持港美股目標價155元及40美元，分別對應31及26倍預測市盈率。