中金:低的時候積極買入 亢奮時候適度獲利

2025年3月10日

港股上周強勁反彈並再創新高，中金報告指，內地《政府工作報告》和特朗普美國國會演講符預期，消除市場此前擔憂，加上通用型AI Agent產品「Manus」發布等，為科技股重估提供新催化。至於港股估值修復到什麼程度，未來還有多大擴張空間？

中金指，靜態看仍處於歷史區間中低位，動態看情緒驅動的修復已經基本到位，分紅板塊相對A股空間5%，科技板塊與ROE已基本匹配，本輪反彈本質是建立在對科技趨勢的樂觀情緒上。這個情緒計入程度和未來還有多少「想像」空間，是未來市場空間關鍵。首先，當前AI趨勢、敍事變化和估值重估大方向是正確的，第二，短期需要把握節奏，倉位和成本同樣重要。如預期短期新增催化劑有限、或存在政策不及預期、外部擾動增加風險，短期還是觀望為主。維持短期恒指23000至24000點，樂觀情形25000點位測算不變。

2023年底以來，港股已出現四輪快速反彈後透支回調，但底部不斷抬升現象(2023年底萬億國債、去年五一地產政策、924行情，今年初春節後行情），首先說明政策發力是有效，因此底部不斷抬升，市場即使回調，也不至於完全抹去此前跌幅；第二，但市場會線性外推其強度，導致快速衝高後透支回調。因此，應對這種情形，最好策略是「低的時候積極買入，亢奮時候適度獲利」，同時更多聚焦有基本面和產業趨勢結構性行情。

中期仍以結構行情為主，有產業趨勢加持科技為主線。短期方面，如調整倉位的話，可選擇部分平衡至前期跑輸的分紅類資產。長期看，維持建議當前配置關注四條主線：包括第1，穩定回報(分紅+回購，尤其淨現金佔比較高增長性股；第2，科技(DeepSeek相關AI算力與AI應用)，如雲伺服器、國產算力廠商、AIDC、AI應用軟件、智能駕駛、人形機器人及消費電子等；第3，出海股，以中端製造、傳媒與新零售為主；第4，新消費，滿足當前人口和消費習慣的新式消費龍頭。