港股第二季展望｜大升後風高浪急 專家料兩大因素主導行情

2025年4月1日

DeepSeek在1月橫空殺出領港股首季跑贏環球股市，港股經歷去年第四季調整後重拾雄風，在科技股領軍下，恒指全季累升15.3%，並突破去年高位23241，恒生科技股指數全季更累升20.7%。踏入第二季，大家定必關心港股能否延續強勢？科網股大升後能否再下一城？美國經濟環境趨嚴峻及環球貿易戰愈演愈烈下，又會否拖港股後腿？本網一連兩日，找來專家分析第二季的投資環境，為大家今季投資部署指點迷津，並分享他們的追、揸、沽策略。

投資專家認為，第二季港股將呈現「政策帶動+資金流向」主導行情，經過首季大升過後，長遠走勢轉趨樂觀，惟短期回調、整固風險不低，投資者宜透過倉位控制風險。

港股展望｜以立投資林少陽:北水流入短線有收油跡象

以立投資管理董事總經理兼投資總監林少陽表示，港股經過首季急升後，不少股份有點「升過龍」，尤其是與DeepSeek相關股份。港股現水平價格有點尷尬，短線利好消息已反映，第二季最大的風險是大市已升上去，有回調風險。從價值看，風險與回報不成比例，建議持倉比例高的投資者，宜降低倉位控制風險；倉位低的投資者不宜高追，宜候調整才吸納。

去年底，林少陽認為港股估值低殘及北水流入，是支持他看好今年港股的主要原因，內地資金首季大舉流入港股買貨，港股估值已回升不少。林少陽直言，恒指3月升近25000點時，已見北水流入有「收油」跡象，兩會結束後政策消息已消化，中美關係短期未必會有大變化，短線利好因素已大致反映。

但他稱，內地資金流入利好因素雖已經部分反映，但資金長線流入的利好趨勢仍然存在，包括國內機構投資者及退休基金在內，需要尋找長線投資回報，不是炒一轉就收手，加上港股股息率仍然吸引，對內地資金而言仍有相當吸引力。再者，H股首季雖跑贏A股，AH股溢價指數首季由144水平一度跌穿130，但H股估值較A股仍有相當幅度折讓，以10%溢價作參考指標，H股仍具套戥價值，有利吸引內地保險資金繼續流入港股。

港股展望｜摩根資管許長泰:短線波動下行風險較大

摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰表示，美國總統特朗普在本月初將宣布新一輪關稅政策，關係到美國及全球經濟，以及其貿易夥伴的反應，預料短期環球市況會較為波動，下行風險較大。

港股方面，許長泰指出，第一季市況主要由中國經濟政策、人工智能方面帶動，即使美股表現一般，港股表現亦不俗，踏入第二季，美國關稅政策可能對環球股市氣氛有一定程度拖累，但內地企業對AI方面的運用及政府政策力度若能維持，港股及A股前景不宜太悲觀，短期可能有調整，但第二季的基調仍然比較正面。此外，海外投資者對中港市場轉趨樂觀，並盡量分散風險，資金流入有望繼續支持港股，加上國內科技龍頭企業、電商、醫療保健行業如何運用人工智能，可令投資者有一定憧憬。

許長泰續稱，內地兩會後，見到中央繼續拼經濟，財赤上限稍為調高，消費方面多了描述，除「以舊換新」外，加強勞動力及社會保障都有一定着墨；另外，科技行業在AI方面的投資逐漸加強，企業投資重新加快，對經濟應有幫助，這亦對中港股市帶來一定的刺激作用。

外圍方面，許長泰稱，納指經過首季調整後，估值仍不算便宜，投資者若認為美國AI模型用開源策略會削弱盈利，相信美國科技股的沽售壓力將持續；再者，當美國經濟下行風險上升，美股有機會出現換碼情況，資金會轉到公用、醫療保健等防守型股份。

港股展望｜滙豐私銀何偉華:美加關稅短期難免造成不明朗

滙豐環球私人銀行及財富管理北亞首席投資總監何偉華表示，美國作為全球最大市場，對其他國家的關係必然影響環球市況。不過，對於美國加徵關稅，全球各國都有對應方法，而且關稅問題不是最近一兩個月的事，特朗普在競選總統時已明言，相信各國已作好準備。對中國及香港而言，市場應不會有太大意外，然而對市場短期氣氛難免造成不明朗影響。

何偉華認為，第二季環球投資機會仍然存在，該行看好債券、黃金等商品，以及中國、日本、印度股市。該行對中國股票和中國美元投資級企業債券的偏高比重配置觀點。內地方面，政策影響正面，見到內地公司願意作出投資，而且消費信心改善，相信AI及消費未來朝正面方向發展，該行予內地股市「增持」評級，而港股評級則為「中性」。

恒指首季由19000點水平起步，一度升至24000點水平之上，何偉華估計，港股大升後短線有獲利回吐壓力，投資者興奮過後，最終還是要見到數據真正改善，籲提防市況短線波動。他續稱，港股過去一季明顯見到資金流入買貨，除北水外，亦見到有美國資金流入，資金流向很視乎基本因素，投資者正對美國經濟前景重估，並尋找美國以外的機會，相信這情況在第二季會持續。