中銀香港:美股再創新高概率較低

2024年10月25日

歐美市場開啟減息周期，以及內地推出不同的政策後，展望第四季度市場表現，中銀香港(02388)財富策略及分析處主管張詩琪認為，由於市場不斷調節減息節奏的預期，美股料將在減息過程中維持區間徘徊格局，短期內再次大幅度創新高概率較低。

受早前美國就業情況不及預期影響，聯儲局9月超預期以減息0.5厘，開啟本輪減息周期。利率點陣圖中位數顯示年內尚有減息半厘機會。由於聯儲局主席鮑威爾表明減息節奏並不固定，仍將根據經濟情況逐次作出決定，市場今季焦點預期將聚焦在經濟能否成功的軟着陸及聯儲局後續的減息步伐。

張詩琪認為，今年首三季度美股的上漲已反映經濟基本面正面因素。然而，投資者亦要留意，貢獻美國經濟增長七成的消費支出，於目前的企業財報顯示正在轉弱。另外，美國大選的不確定性或對美股帶來波幅。但她預期若經濟超乎預期下行，或令聯儲局加大減息力度以避免經濟硬着陸，從而支持市場氣氛。由於市場不斷調節減息節奏的預期，預期美股將在減息過程中維持區間徘徊的格局，短期內再次大幅度創新高的概率較低。

內地A股在第四季度具備估值上漲條件，當前A股估值不論是橫向還是縱向比較均處於低位，隨着聯儲局開始減息周期，加上內地推出不同的政策及經濟基本面轉好，流動性寬鬆的背景均有利於提升A股估值。

由於聯儲局重視預期管理，進入減息周期後不容易轉向，預期美國國債息率下行趨勢將延續，不僅利好美國國債，也將利好新興市場美元債券。需留意由於美債息已反映一定減息預期，短期內債息可能會反彈，趁此反彈增加長存續期的債券也是可取的部署。

黃金及外滙方面，張詩琪預期，黃金進入主升浪後上升趨勢預期將延續。短期內，黃金上漲將受兩個因素支持，一為美國減息周期後帶動實質利率下行，二為風險事件帶來的避險需求。儘管黃金未來可能再創出歷史新高，惟在資產配置上適時高沽低買也是需要的。

隨着聯儲局正式開啟減息周期，美元單邊強勢或將告一段落，但由於其他主要非美經濟體，如歐羅區、英國、加拿大等也處減息周期，在美國經濟能否軟着陸還存在不確定性下，美元單邊走弱可能性也較低。投資者要慎防通脹反彈帶來減息步伐放慢，甚至貨幣政策再收緊潛在可能，她預期美元在第四季度將延續寬幅震盪格局。除日圓以外的其他非美貨幣，可能因為經濟基本面弱於美國，在貨幣政策同向基礎上表現可能弱於美元。