人行:貨幣政策框架淡化對數量目標關注 更重利率調控作用

2024年11月8日

人民銀行發布第三季度貨幣政策執行報告專欄文章稱，正認真研究貨幣供應量統計修訂的方案，未來將擇機發布並適當進行歷史數據的回溯；但實體經濟發展所需要的貨幣供應量正在發生變化，貨幣供應量的可控性，以及與主要經濟變量的相關性，正趨於減弱。

文章表示，下階段，中國貨幣政策框架將逐步淡化對數量目標的關注，把金融總量更多作為觀測性、參考性、預期性的指標，更加注重發揮利率調控的作用，不斷提升金融支持實體經濟高質量發展的適配性、有效性。

文章指出，近年來，中國金融市場加快發展，理財等資管產品不斷豐富，金融創新帶來的直接融資發展、融資結構變化，對貨幣信貸總量、金融調控產生了深層次影響。隨着直接融資佔比的上升，信貸等間接融資對經濟增長的影響相應減弱，貨幣供應量的可測性、可控性及與經濟的相關性下降，這是直接融資發展伴隨的必然結果。當前更多關注涵蓋直接融資的社會融資規模，可以更好體現金融支持的總體力度。

文章強調，未來要繼續推進貨幣政策調控框架轉型。隨着直接融資進一步發展，金融市場參與主體、產品類型、傳導鏈條都更加複雜，貨幣政策直接調控金融總量的難度不斷上升，貨幣政策框架轉型需要持續推進，更加注重發揮價格型調控的作用。通過不斷深化利率市場化改革，提升金融機構自主定價能力，理順由短及長的利率傳導關係，充分發揮利率調節金融資源配置機制的效果，能夠更好提升金融支持實體經濟的實效。