瑞銀:中國市場或回調5%至10% 增入市吸引力

2024年11月12日

財政部在全國人大常委會會議後公布最新地方政府債務置換方案，將在2024至2026年增加地方政府債務限額6萬億元(人民幣‧下同)，用於置換存量隱性債務，即每年2萬億元，與市場預期基本一致。不過，方案內容可能使部分投資者感到失望，因市場對消費和房地產市場刺激措施加碼的預期似乎更高。由於近期股價走勢似乎也反映了更激進的政策刺激措施，特別是考慮到美國大選的結果，瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪認為，市場可能會出現回檔，5%至10%的跌幅，或為投資者提供更具吸引力的買點。

王宗豪指出，之後股價走勢大部分將取決於即將推出的美國關稅水平，以及內地政策將在多大程度上抵消這些影響。因此，隨着消化這些不確定因素，未來市場波動可能加大。近期與投資者交流顯示，市場情緒(尤其在岸市場)已顯著改善，樂觀的投資者預計隨着時間的推移，政府將推出更多政策來抵消關稅影響，這將對股市產生顯著影響，因為大多數大型上市公司通常聚焦內地市場。

另外，截至目前已公布第三季業績的MSCI中國指數成份股，整體盈利增長1%，收入同比減2%，但由於大多數互聯網公司尚未公布業績，預計最終結果會略好。非金融股盈利按年跌8%，但受惠於成本節約措施，消費股業績穩健，按年增23%。金融企業盈利升8%，受益於近期市場反彈。市場對今年每股收益預測，在過去1個月中小幅上調1%，而市場對明年盈利前景仍持謹慎態度。儘管截至目前盈利疲軟，但預計之後增長動能有望改善，因去年第四季起基數較低；財政支出加速，尤其是在債務置換方案推出後，以及央行進一步降息。

暫時規避美國出口導向型行業(如機械)，因其股價表現目前仍較強，並繼續關注內需型行業，尤其是與服務相關的行業，如互聯網和教育。