東吳證券料黃金珠寶業迎來明顯復甦 推薦老鋪黃金及周大福

2025年3月7日

東吳證券表示，從今年第二季開始，黃金珠寶在低基數效應下，行業層面將有望迎來較為明顯的恢復。黃金珠寶品牌格局非常穩定，品牌力勢能和壁壘非常高，加盟模式資本投入少，賺錢能力及分紅能力強，可持續穿越周期，推薦多隻黃金相關股份，包括老鋪黃金(06181)及周大福(01929)，以及內地上市的老鳳祥、潮宏基、周大生及菜百股份等。

全球黃金需求從2012年的4406噸，升至去年的4554噸，年均複合增長率約1.6%。基本維持穩定。具體拆分黃金需求比重，2012年至2024年，金飾消費介乎44%至55%；金條和金幣介乎25%至34%；央行購金需求佔比，2022年以來提升至逾20%，科技用金需求穩定在約20%。

內地及印度是全球主要的黃金消費市場及黃金飾品消費市場，佔比達逾50%及近60%，內地消費者對於黃金飾品偏愛是可以穿越周期。

東吳證券預期，老鋪黃金2024年純利14.46億元人民幣，今明兩年則為25.41億元及35.73億元人民幣，預測市盈率分別為66倍、37倍及27倍，預期周大福去年純利為64.99億元，今明兩年分別為46.08億元及78.29億元，預測市盈率分別為14倍、19倍及11倍。