官媒:SFISF大幅提升非銀機構融資能力 續為股市帶來增量資金

2024年10月18日

人民銀行正式宣布，即日起啟動證券、基金、保險公司互換便利(SFISF)操作；目前有20家證券、基金公司獲批參與工具操作，合計申請額度已逾2000億元(人民幣‧下同)。新華社引述業內專家表示，互換便利可大幅提升非銀機構融資能力，持續為股市帶來增量資金。

報道指出，從相關金融機構了解到，央行、中證監聯合通知中明確互換便利的業務流程、工具要素、交易雙方權利義務等內容。人行將委託公開市場業務一級交易商中的中債信用增進公司，與證券、基金、保險公司開展互換交易。其中，互換期限為1年，可根據需要申請展期；首期操作額度5000億元，採用招標方式確定每次操作費率；質押品範圍包括債券、股票ETF、滬深300成份股、公募REITs等，折算率根據質押品風險特徵分檔設置，且較市場水平更加優惠。

專家表示，具體來看，參與機構通過互換便利，將流動性較差的債券、股票，換成國債、央票，後者作為高等級流動性資產，可顯著提高回購融資的可得性，獲取的資金將用於股票、股票ETF的投資和做市。部分國有大行已表示願為互換便利項下相關回購融資提供便利，放寬參與機構回購融資的授信額度要求。

專家分析，機構申請的2000億元額度本質是央行授信，是潛在的增量資金，機構不是一次就用完，會持續為資本市場帶來增量資金。同時，作為一項制度安排，互換便利將更好發揮機構投資者資本市場穩定器的作用。具體看，工具設計一方面有逆周期調節特性。在股市超跌、股價被低估的時候，金融機構買入意願較強，工具用量會比較大；到股市好轉、股票流動性恢復的時候，換券融資的必要性下降，工具用量會自然減小。

另一方面，在面臨投資者贖回壓力時，金融機構可採取換券抵押，而非賤賣股票的方式籌資，緩解「股市下跌-投資者贖回-賣出股票-股市進一步下跌」的負反饋，抑制羊群效應等順周期行為，發揮平滑市場、穩定預期的作用。

報道指出，互換便利是人行重要的工具創新，有利於統籌安排不同市場的流動性。過去人行主要承擔銀行的「最後貸款人」職責，在出現銀行擠兌時提供充足流動性支持。隨着金融市場發展、居民資產配置多元化，必要時需要人行進一步向資本市場提供流動性。