【EJFQ信析】經濟弱息口趨跌 歐羅反彈未轉勢

今日7:23

環球熱戰局勢略為緩和，以色列與黎巴嫩真主黨達成停火協議，確是近年地緣緊張持續的首個好消息。另一戰場俄羅斯跟烏克蘭交鋒卻有惡化跡象，雙方早前採用了更強大殺傷力武器，相信絕大多數人都期望準美國總統特朗普什麼時候會在社交平台上像公布「關稅2.0」般，履行競選承諾給出終結俄烏戰事的時間表或路線圖。

俄烏戰爭屬歐洲一項主要不明朗因素，惟由於開戰迄今快將3年，對金融市場影響已大致反映，除非戰線擴至其他國家，否則估計不會為局勢帶來新一輪衝擊。然而，歐洲經濟仍要面臨復甦乏力的問題。傳統上區內經濟「火車頭」的德國，政局固然欠穩，現任總理肖爾茨繼續執政尚存變數之餘，10月初官方對2024年國內生產總值(GDP)預測下調至倒退0.2%，儘管第三季意外地錄得增長，只是無論最終會否連續兩年萎縮，都足以代表該國前景難寄厚望。

國際貨幣基金組織(IMF)今年10月發布的《世界經濟展望》(WEO)預計，歐羅區2024年GDP按年增長僅0.8%(德國是唯一「零增長」國家)，連成熟經濟體均值1.8%一半不到，只及全球平均3.2%的四份之一，2025年增長雖上調至0.8%，同樣居於末段。何況以「美國優先」作施政方針的特朗普，哪時會把矛頭指向歐洲加徵關稅，亦屬一大潛在負面因素。

經濟轉弱，為結束早年鷹式加息周期提供條件並重啟寬鬆，事實上，歐洲央行今年6月開始減息，暫時合共下調1.1厘，比起美國聯儲局早了3個月且較積極。目前經濟尚未重拾增長動能，歐央行應有空間調低利率刺激經濟，但此舉將給歐羅滙價更沉重壓力。

附【圖】所示，歐羅兌美元近月急速下滑，在11月初美國大選後重拾跌浪，曾低見1.0335，短時間內累積下挫5.5%，原因自然是特朗普再度入主白宮，分析預料通脹或回升，勢窒礙甚至叫停聯儲局減息步伐，「強美元」成為Trump Trade之一，導致歐羅貶壓加劇，不過，本輪抗通脹的加息周期以來，歐羅強弱其實跟兩種貨幣的10年期國債孳息率差距此起彼落，即美息相對愈高，歐羅便傾向貶值。換句話說，美歐長債息差如果進一步拉闊，估計對歐羅將相當不利。

觀察近年兩者息差擴大至2.2厘左右都見頂回落，預示歐羅短期內有喘定反彈的機會，從技術角度看，相信可挑戰1.06到1.08兌1美元的區間。至於中長線則需視乎兩地息差走勢，這或許要等待12月央行議息過後才有新線索。

信報投資研究部