【價值工房】港股盛勢仍喜見高息股 九龍建業逾17厘值吸納

2024年10月4日

從9月12至30日共12個交易日，恒指於其中11日見升，期內累升近4025點，本周一(9月30日)收報21133點，為去年2月14日以來最高，事隔超過一年零七個半月。而近期港股升勢有成交配合，繼9月24和25日突破2000億元後，緊接三個交易日分別上破3000億、4000億和5000億元，後兩者更是相繼創歷史新高。至於全個9月計算，累計成交額約3.21萬億元，是2022年4月以來最高；全月恒指則累升3145點，為2022年12月以來最高，足見港股近期盛勢，實在「一時無兩」。

現價比較一年低位

不過10月1至7日為內地國慶長假期，其中10月2至7日之間港股有四個交易日「港股通」關閉，預期港股交投要回落。惟要關注10月8日起「港股通」重開後，大市成交額能回升至何水平，再創新高固然理想，不過下周日均成交額能在3000億元以上，亦可確立恒指遠未見頂。但若見成交額不足2000億元，則要留心恒指去年初高位22700點乏力挑戰。現時選股進場或存在「高追」可能，不過相距對比8月底位置也不宜差距太大，高出少於一成半為佳，於9月30日收報3.91元的九龍建業(00034)，較8月底收報3.41元高出14.66%。

市賬率分析作參考

確認差距少於一成半，加上處於2019年1月以來低水平，距今長達五年零九個月，認為具備較強防守性。集團在中國從事物業發展、物業投資、物業管理、金融投資、提供財務服務及財資營運等服務。截至今年6月底資產淨值約177.48億元，而截至今年6月底已發行股數約11.77億股，計出每股淨值為15.0841元，相對今年9月30日收報3.91元，市賬率為0.26倍，低於1倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2020至2023年底，以及截至2024年6月底之每期最低市賬率為0.29至0.5倍，平均值為0.41倍，高於現時的0.28倍，反映現價的確偏低。

衡量現價是否偏低

平均值相對每股淨值為15.0841元，計出每股合理值為6.22元，較3.91元之潛在升幅為59.08%。另可留意集團於2014至2023年每股股息介乎0.57至0.83元，平均值為0.718元；2023年為0.83元，期內最高。而2023年末期股息和2024年中期股息分別為0.57和0.1元，合共0.67元，較現價3.91元產生股息率為17.14%。參考上述五個時段之每期最高股息率為10.2%至15.12%，平均值為12.79%，相對上述每股股息，計出每股合理值為5.24元，較3.91元之潛在升幅為34.02%。

綜合上述兩種分析，每股合理值為5.24至6.22元，平均值為5.73元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過46.5%，連同股息率超過17厘，預期一年回報率超過63.5%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於3.5元或以下買入；保守者則可於3.15元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為5.5至6元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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