【EJFQ信析】長線市寬未跟上 美股破頂存隱憂

今日7:17

「特朗普交易」熱火朝天，標普500指數終於「登六」，周一(11日)破天荒站上6000點收市；同樣創新高的還有道指，市值第一的輝達(Nvidia)正式晉身成份股首日雖然下跌，卻無損道指第一次全日都在44000點以上波動。納指亦破頂，埋單報19298點，距兩萬點關又近一步。

美股強勢銳不可當，惟估值也攀至偏高水平。參考諾貝爾經濟學獎得主席勒(Robert Shiller)編製的「經周期調整市盈率」(CAPE)，標指CAPE最新報38.29倍，逐步逼近2021年高峰38.58倍，惹來大市嚴重超買疑慮。然而，美股「偏貴」下看好聲音仍此起彼落，分析認為總統選舉後部分不明朗因素已消除，受到潛在的減稅和放鬆監管政策支撐，企業盈利改善將能夠承受目前估值，牛市可望延續。

「美牛」前路還能走多遠，當中幾點值得注意。首先，華爾街股市內部質素未跟上指數步伐，標指長線市寬(股價高於200天線比率)過去一星期大多數時間維持在70%左右，意味尚有約30%成份股受制「牛熊分界」，納指情況更差，長線市寬僅報51%，可見升勢其實並不全面。

另一方面，標普11個分類指數中，於大選投票日前一個月錄得跌勢的4個行業：公用事業、能源、健康護理、原材料，在特朗普勝出後全部扭轉弱勢，其中能源類板塊不足一周勁彈4.04%，跑贏標指同期3.78%升幅；相反，選舉前表現不俗的房地產和必需消費品近一星期皆見回落，顯示投資者急忙「換馬」重整組合，稍欠繼續上衝的動能，亦屬破頂背後隱憂。

大戶對後市似乎也有所保留，衡量機構投資者是否認同美股市況的「醒目資金流向指標」(Smart Money Flow Index)早在10月22日率先下挫，目前依然與道指或標指明顯背馳，某程度代表本輪美股沒獲得聰明錢垂青，甚至有趁高派貨之嫌。

如果採用投資界判斷市場方向的另類工具「畢非德指標」(Buffett Indicator)，則美股觸頂機會亦高唱入雲。該指標是把美股Wilshire 5000指數總市值除以美國國內生產總值(GDP)而成，附【圖】所見，畢非德指標這輪漲勢由2022年9開始，今年進一步飆上2.15倍，較過去20年平均值高約2.31個標準差，跟2021年1月時相似，當年美股不久便陷入熊市，突顯估值偏高的後果。

升市莫估頂，目前美股異常亢奮，高追風險極高之外，潛在上揚空間也「買少見少」，標指即使短線不致錄得巨大跌幅，但現階段肯定不屬入市理想時機。

信報投資研究部