港股2025年展望｜中美出招左右港股格局

2025年1月2日

踏入2025年，投資者開始為新一年展開部署，新一年影響市況因素依然複雜，美國減息、特朗普重新上場已成定局，阿爺亦已明言會展開「適度寬鬆」的貨幣政策，人行年內減息、降準已無懸念，為救經濟，財政刺激措施料亦會相繼出台。本網一連兩日，找來專家分析今年投資大環境，在新形勢篩選出贏面高的投資主題和板塊。

投資大環境方面，投資專家直言，特朗普2.0下中美關係、美國減息步伐，以及內地刺激經濟成效，是主宰中港股市的主要因素。

港股展望｜滙豐私銀范卓雲:中港股市維持中性觀點

滙豐環球私人銀行及財富管理亞洲區首席投資總監范卓雲認為，今年影響環球市況的關鍵因素包括中美經濟情況、聯儲局減息幅度及步伐，以及內地如何應對經濟挑戰。

該行相信，2025年環球股票回報將優於債券，故給予全球股票偏高比重，且給予美股偏高比重，並看好美元。而中國股市的回報展望很大程度取決於刺激需求措施的規模、時間和執行細節，對內地和香港股票保持「中性」觀點。

范卓雲解釋，預期美國2025年經濟環境仍然穩定，特朗普美國優先政策，如降低企業稅及放寬行業監管等措施，有利企業盈利增長及增加經濟軟着陸可能性。另一邊廂，特朗普加大關稅及調整移民政策，有機會推高成本及通脹，影響聯儲局減息步伐。

內地方面，面對房地產受壓、內需不足，加上外部複雜的貿易環境，預料內地經濟增長無可避免地放緩，估計內地今年經濟增長將放緩至4.5%，2026年將進一步放緩至4.4%，中央須推出更多刺激經濟的財政政策，以應對經濟下行風險。

范卓雲稱，內地把連續實施了14年「穩健」的貨幣政策改為「適度寬鬆」，預期人行上半年將降準50個基點及下調政策利率20個基點。除了供給側方面的刺激政策，內地更需要消費、需求端的財政刺激措施支持，預期3月的全國人大會議會有更多具體細節。

港股展望｜以立投資林少陽:國內流動性對港股正面

以立投資管理董事總經理兼投資總監林少陽認為，特朗普上場後的中美關係惡化、美國對中國加徵關稅、美國減息等因素，目前的資產價格很大程度已經反映。因此，有關因素對今年港股可能氣氛上影響較大，實質影響卻有限，反而國內流動性情況，對中港股市今年走勢影響更大。

林少陽解釋，近年港股跌勢，主要由於外資撤出減持所致，港股在2022年10月底及2024年1月底在15000點附近形成雙底，即使經濟數據再差，大市已經跌不下並有反彈跡象，相信外資對港股影響力已大不如前；相反，從南下資金流數據來看，港股表現已由內地資金主導，故港股更受國內流動性左右。現時，內地貨幣政策轉趨寬鬆，在國內借貸較之前容易，這對港股有正面幫助。

他形容，港股估值已低無可低，即使無政策出台消息帶動，也足以逐漸回穩，問題包括主要企業盈利表現、內房「團滅」導致債務違約，市場需時恢復信心。

2025年港股總體來看，林少陽估計不會太差，恒指去年9月中至10月初由17000點水平急升至23000點水平後，經過10月至12月調整打底，今年表現可望較為樂觀，即使外圍市況表現不好，反而有利港股表現。

港股展望｜黃國英:前場美股進攻 後場港股防守

黃國英資產管理董事黃國英相信，美國總統特朗普上場後如何執行政策及兌現競選承諾，以及中國政策力度，是投資市場主調。

外圍方面，黃國英預期，強美元今年很大機會持續，美國傳統股份雖有回落風險，但大型科技仍然有投資價值，AI故事有機會由基建層面轉移到應用層面，去年底道指回落，但納指繼續造好，反映資金只是換馬。

內地方面，黃國英指出，內地債息跌不停，反映躺平資金及閒置資金充足，去年底一些較大型的二線港股表現強勁，反映市場風險胃納不俗，市況並不算差，重點是內地能否點燃投資者的熱情，故對市況不宜看淡。

他建議，今年策略可用足球比賽前中後場概念，前場部署高增長但波動性較大的美國科技股進攻；中場則以較穩定及有向上空間的美股穩中求勝，如奢侈品類股份；後場則以高股息回報的港股作為防守基礎，有關股份有充裕的內地資金捧場。