【EJFQ信析】恒指扭4年跌勢 50月線好淡對壘

2025年1月1日

港股連跌終斷纜，恒指2024年除夕半日市低開後續於兩萬點上徘徊，埋單報20059點，微升18點，全年勁飆3012點(17.67%)，屬2017年以來最佳，更關鍵的是告別2020年起的疫後4年頹勢，在環球主要股指中雖僅處上游，惟如按美元計價則只略遜標普500指數和台灣加權指數(順帶一提，國企指數一年進賬約27%，以美元計漲幅佔據領先位置)。

2024年，恒指從1月低見14794點到10月攀上23241點，兩者差距8447點，波幅49.55%屬2009年後最大。年內交投也由靜轉旺，曾刷出6204億元的紀錄新高，帶動整體日均成交金額達1318億元，較2023年的1049億元，增加25.58%。

附【圖】所示，回顧個股2024年表現(計算2023年底前掛牌股票並扣除價格不變的股份)，只有約1000隻報捷，升跌比例40︰60，其餘1500多隻見紅的股份，下挫幅度0.1%至97.68%，中位數為負27.88%。期內近2000隻(佔大概75%)跑輸恒指，平均回落兩成三，意味漲勢未夠全面。

按EJFQ分類25個板塊超過八成全年錄得升幅，首三甲是石油化工、銀行、農業，分別上揚42.08%、40.76%、34.85%；而下挫的4個板塊為醫療保健、食品製造、地產、零售/貿易，各瀉14.99%、14.2%、6.71%、0.49%。

告別谷底反撲的2024年，港股在2025年將進一步闖關抑或再次回軟，變數極多，尤其是踏入「特朗普2.0」年代，後市難免震盪。不過，從估值因素分析，儘管恒指目前已由低位勁彈35.59%，惟市盈率仍維持10倍以下，較5年平均值10.94倍低了0.6個標準差，仍屬便宜。此外，參考採用過去5年實質移動平均盈利作為基礎的「信報恒指經周期調整市盈率」(CAPE)，最新僅11.33倍，明顯低於歷史中位數14.95倍，根據往績，當CAPE介乎10到12倍，港股隨後1年走勢一般不會太差。

另一方面，按全部約2600間上市公司股價的平滑長線市寬(50天線高於250天線比率)，將較有效反映整體大市(不限藍籌、科網股、「中特估」等)的中長期趨勢。該指標自2024年初觸及23.9%後逐步向上，已抵48.3%，返回2021年時位置，市底顯著改善，若能夠再度重越50%並企穩，代表逾半股份發出「終極黃金交叉」訊號，相信港股本輪升浪仍可繼續。

從技術角度分析，恒指續沿以一個標準差計算的TrendWatch上升通道運行，逐漸挨近50月線(現處21255點)，該水平相當於近3年累積最大型成交量密集區(蟹貨區)部，屬後市好淡關鍵。

信報投資研究部