2025年展望丨日圓有望升值 留意首季入市時機

受到息差因素等影響，日圓兌美元滙價2024年累瀉逾11.4%，為主要貨幣的最大輸家，兼連續4年走低，然而，倘以半年計，日圓跌幅大幅收窄至約2.27%，主因是日本央行期內加息，美日息差收窄等因素引致。展望2025年日圓走勢，分析普遍預期圓滙將扭轉頹勢，年底最牛及最熊分別預期為138及160，即今年最樂觀料漲逾12%，而每百日圓料兌5.688及4.906港元，因受美日息差持續收窄及需求兩大因素支持，認為首季是入市時機。

2025年展望丨日圓去年累跌逾11% 最大輸家

日圓去年走勢主要受到日本央行貨幣政策變化的影響，日本央行去年3月突宣布結束長達8年負利率政策，將引導隔夜拆借利率上調至介乎0至0.1厘，亦是17年來首次加息，惟未能帶動日圓造好，圓滙反而持續貶值兼失守150，至7月初跌破161關，創38年低位，每百日圓兌港元曾失守5算，至7月中市場揣測日本當局入市干預，圓滙反彈造好。其後日本財務省公布於6月27日至29日，動用5.5萬億日圓干預，連同4月和5月，共斥15萬億日圓干預。

日本央行再於7月底宣布加息，由0.1至0.1厘，調高至0.25厘，利率見2008年12月以來最高，議息大幅推高日圓兼升破150關，至9月中最高曾報140.62，每百日圓曾見5.58港元。直至年底日本央行最後一次議息維持利率不變，加息預期落空及央行偏鴿言論，日圓再度走弱見約5個月低，每百日圓兌港元再次失守5算。

2025年展望丨花旗廖嘉豪料日圓難再失守5算

日圓2025年走勢方面，花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管廖嘉豪對本報表示，日圓今年可扭轉弱勢，「(yen)難有機會再跌穿5算」，建議要兌換日圓要把握首季時機。他預期日圓兌一美元今年首季、第二季、第三季及第四季平均見148、145、141及139，即每百日圓兌港元平均料見約5.304、5.413、5.57及5.65，建議可於152以上入手買定，倘日圓年底見139水平，意味日圓今年將升約11.57%。

他認為，推高日圓走勢主要受息差，以及市場對日圓需求因素帶動，美國聯儲局雖然發表鷹派言論，但今年仍會減息2至3次，相反日本央行有機會加息，預期合共3次，分別於1月、6月及12月各加息0.25厘，共0.75厘，至年底利率將調高至1厘水平。在美日息差進一步收窄下，可利好日圓滙價走勢，日圓將不再是受歡迎的主流融資貨幣，「沽yen買高息貨幣的活動會減少，因融資價值已低」。他又說，美日息差收窄至4.25至4.5厘，日圓每個月平均漲1.7%，3個月平均則升1.3%，息差收窄至3.75至4厘，日圓每個月平均升0.76%，3個月平均揚1.1%，息差收窄利日圓走高。

2025年展望丨外資「出力」買入日股 帶動需求

另一個原因推高日圓是需求問題。廖嘉豪說，日本企業在海外投資收益會透過買日圓作對沖，如以往日本一些主要人壽公司在海外投資，買美債、買海外股票及債券等，當日圓處弱勢時，不需要對沖貨幣，「收回的美元、歐羅、英鎊換回日圓可以賺多啲」，然而，過去2年海外資產對沖比率持續下跌，現約37%至38%為12年低位，「即100元海外投資，其中37、38元對沖」，不過，未來日圓升值，如沒有做對沖，將會影響收益。加上近年海外企業大幅增加在日本投資，不少維權投資者「出力」買入日股，環球投資者買入日股規模緊次於日本企業，帶動日圓需求。

另外，東亞銀行(00023)財富管理處高級投資策略師黃燕娥亦說，相對一眾非美元貨幣，較看好日圓今年表現，雖然聯儲局減慢減息步伐，日本央行審慎加息，但環球央行都處減息周期，僅日本可開展加息，在美日息差收窄因素主導下，有利日圓滙價走勢。不過，投資者要留意市場變數，「息差收窄收得有幾窄了」

2025年展望丨東亞黃燕娥料日美息差續收窄

黃燕娥說，首先要視乎聯儲局減息速度，如果速度減慢的話，息差收窄幅度將受到影響，而日本加息步伐有幾進取，如果加息速度快、幅度多的話，息差將進一步收窄。然而，日本央行去年12月議息聲明及利率期貨市場顯示，她預期日本今年將加息兩次，分別在第一季及第四季，每次0.25厘，聯儲局最新點陣圖顯示，聯儲局今年將減息2次，合共0.5厘，「暫時看兩個央行利率變幅嘅次數、幅度及節奏都相若，一個減息一個就加息，倘大方向冇大變，息差仍會係朝收窄方向」。

不過，她說第一季外滙市場將會較波動，因為美國總統當選人特朗普上場，大家要觀望其政策走向，正如去年第四季外滙市場波幅，明顯是市場對特朗普政府政策的盤算，「究竟會否American first、加幾多關稅等」，並指美國通脹有潛在上升風險，環球各地亦不會獨善其身，通脹變化亦正正影響央行貨幣政策的因素。她總括來說，日本央行仍是環球央行之中，有機會及有資格加息，是眾多非美貨幣之中較優勝及提高一線。

2025年展望丨留意日本經濟及通脹走勢

另外，黃燕娥續說，除息差外，亦需留意日本本土經濟及通脹，日本央行行長植田和男曾說「下一次加息時需要經濟接近步入正軌，及觀察2025財年春鬥(Shunto，春季工資談判)因素」。倘日本經濟持續錄正增長，以及通脹企穩，貼近日本央行2%目標水平，這便已有理據支持加息。

她預期日圓兌一美元會先低而後高，第一季將會較弱，介乎152至160，因有特朗普因素，第二季介乎150至158，主要是特朗普因素延續，但在聯儲局持續減息下，美元將會向下走。第三季及第四季日圓會造好，預期於145至153，以及142至150上落，因為第三、四季變數減少。她建議投資者要留意第一季是入市時機，當日圓接近158至160可吸納，160是頂位，「咁可以預早少少，在158至160分段入市」。

2025展望丨滙豐料圓滙見160 特朗普政策影響

綜合市場報道，各大行展望2025年日圓走勢觀點分歧明顯，預測介乎138至160區間。滙豐銀行早前表示續看淡日圓，預期到2025年6月末，日圓兌一美元將見160，餘下時間保持在這個水平，主要是考慮到特朗普的潛在政策帶來的影響，因提高關稅及減稅等政策將推高美國通脹，聯儲局減息步伐將放緩。

摩根士丹利則最牛，料日圓兌一美元報138，預期美國經濟在今年上半年將放緩，聯儲局5月之前的議息會議，將合共減息1厘，而日本央行將在1月及7月加息，隨着美日利差大幅縮小，上半年日圓升值、美元則貶值的趨勢將加劇，預期年中日圓兌一美元見140，年底則見138。

金融機構對日圓兌一美元滙價2025年預測:
滙豐:160
高盛:159
日本瑞穗:156
巴克萊:149
日本三菱UFJ:148
日本三井住友:143
東亞銀行:142
野村:140
花旗:139
摩根士丹利:138