【EJFQ信析】恒指重返政策頂 後市啟示看「估波」

2025年2月15日

恒指周四(13日)衝高倒跌後，周五大反撲，以全日最低的22027點開市並攀至2025年新高22620點報收，上漲805點，蛇年首兩個星期累飆2395點或11.84%；成交金額連續兩日逾3000億元。

大市乘DeepSeek爆紅掀起的人工智能(AI)熱潮開展另一輪凌厲升浪，由今年1月13日低位計，約1個月間恒指、國企指數、科技指數分別進賬19.8%、21.7%、30.9%；最強勁的科指無論日中抑或收市都已突破去年9月底中央推出一攬子救經濟措施引發「瘋牛」行情高峰，國指收市也刷52周新高，恒指收市跟當時「政策頂」僅差479點或2.1%。

儘管港股大致重返去年「政策頂」，惟內部質素則略為遜色。首先，整體大市長線市寬(股價高於250天線比率)仍受制50%中軸，明顯不及當時的66.1%，中線市寬(股價高50天線比率)同樣呈類似情形，跟峰值差距達30個百分點。其次，個股創一年新高減一年新低數目不足50，僅「瘋牛」市況時的十分之一。此外，大市上升比例近日最多亦只能攀越六成，與數月前時動輒超過70%，意味本輪漲勢未夠全面。

換句話說，近一個月港股急升，論市底卻給上年「政策頂」比下去，當然，出現如斯情況也許不應感到驚訝，始終今趟上衝主要是借助內地低成本、高效益的AI大模型概念，而單一因素的刺激，廣泛性自難及中央祭起的「組合拳」。
至於這一波藉AI熱潮沖起的升浪會否快將結束呢？目前多數大行都相信港股尚未甚至遠沒見頂，理由是內地科網股領漲或相對較強勢狀況應可持續一段時間，而後市若然想再上一層樓，關鍵還要看3月初全國兩會中央推出多少有力措施，緩解當前宏觀經濟下行等，以及美國對華加徵關稅的最新變動而定，因此難言確認明朗化。

不過，純粹技術指標角度出發，可參考向來對預測港股觸底準繩度甚高的估波指標(Coppock Indicator)，事實上，該指標推算恒指見頂的成績，亦頗為不俗。

附【圖】所示，從過去30年往績看，每逢估波指標攀抵約25(收市計)，恒指普遍屬周期頂部；然而，若果順利突破該門檻，便要等待指標高位再次掉頭向下時市況才逆轉；因為恒指估波指標剛好觸及25水平，留意未來一個至兩個月收市可否繼續站於此門檻上，一旦回落，恒指現在或接近完結這輪漲勢；相反，假如估波指標成功企穩25，將預報大市還有望維持上揚，直到指標轉向下挫，便很大機會是升浪告終之時。

信報投資研究部