【EJFQ信析】股市隨時反彈 惟勿輕言入市

昨天

港股上周五清明節假期休市，周一復市後，追回美股上周四和五兩個交易日急瀉逾一成的頹勢，以及反映中國就關稅戰的反制措施。恒生指數開市裂口急挫逾千點，最多曾瀉3143點(跌幅超過一成)；技術走勢上，港股已呈深度超賣，存在超賣反彈的條件。同為深度超賣及存在反彈條件的，還有華爾街股市；若然美國總統特朗普肯修訂(甚至放棄)對等關稅政策，緩和市場氣氛，短期出現超賣甚至報復性反彈不足為奇。

特朗普推行的對等關稅政策，正如他所言，是一場經濟上的「革命」。從初步發展來看，這項政策不僅試圖把「就業機會和企業帶回美國」，更似乎意在打破運行數十年的全球一體化(Globalization)模式，重塑以美國為核心的國際貿易新秩序，建立全新的供應鏈架構，從而令美國在全球經濟中變得更為強大。

對等關稅政策會否令美國再度強大，相信要時間驗證，始終生產線轉移返回美國，亦不是一時三刻可以達到；惟特朗普這長遠對等關稅政策，未見其利，政策推行產生的不確定性以至對經濟前景帶來的負面衝擊，已見其弊，令當前美國和環球股市造成持續的震盪(拋售)，甚至金融市場爆發一輪完美股災風暴。

上周美股因為新關稅措施而大幅下挫；標指兩個交易日累挫約10.5%，是2020年初以來最差兩日表現，納指按周跌幅達雙位數字，高位計已挫逾兩成；環球股市一片風雨飄搖的境況。

儘管如此，從特朗普及其幕僚最新講話及評論，(暫時)就對等關稅立場依然十分堅定；表明不懼怕近日美股的大跌，相關政策「永不改變」甚至推遲實施時間。問題是，環球股市經過一輪暴瀉後，市場變得十分驚恐和脆弱。CNN恐慌貪婪指數已滑落至只有4點極度恐慌位置【圖】；若然問題不斷發酵，如前所述將觸發金融市場系統性風險、引發嚴重股災。

值得留意的是，自2008年金融海嘯後，由於量寬(放水)關係，美股走勢長時間呈反覆上揚，導致不少美國家庭不斷增持如股票和股票基金等金融資產至甚高水平；截至去年底相關資產規模達46.8萬美億元歷史高位，相當於名義GDP的1.6倍，令股市的表現對市場景氣、經濟表現都帶來巨大的影響。

事實上，剛過去周末，有超過1200場示威，逾60萬人參與的「把手拿開」(Hands Off)反政府示威活動；倘股市短期內未能止跌，反政府示威活動肯定會變本加厲，特朗普推行關稅政策會舉步維艱。特朗普若「順應民意」，修訂或放慢關稅政策的執行，相信屆時美股可能出現短暫報復性反彈。

當然，不建議投資者火中取栗，博取這輪超賣反彈的走勢；因為無人可準確預知市況還會調整多深才出現反彈，且未悉升勢何時完結；假若出現反彈市，正是投資者減倉的時機，如果關稅最終令經濟陷入衰退，股市寒冬持續的時間不會是兩三個月內完結。

信報投資研究部