【EJFQ信析】運費升通脹頑固 環球息口鬧分歧

2024年6月4日

港股今年成功避過「五窮」，6月即打響頭炮，恒指昨天高開見18283點已是全日低位，其後最多攀至18573點，埋單報18403點，升323點。今次會否又像5月般「虎頭蛇尾」，相信外圍因素、尤其是發達國的利率走向甚具啟示作用。

踏入6月，全球主要成熟經濟體央行都舉行貨幣政策會議，各地利率變化勢成市場焦點，論矚目性自然是美國聯儲局下星期議息，或會為何時啟動減息提供線索。

聯儲局重視的通脹指標個人消費開支平減指數(PCE)上周五揭盅，4月份按年上揚2.7%，與3月份持平，符合預測；核心PCE按年升2.8%，同樣維持不變。分析視最新數字為利好消息，起碼代表通脹並未重燃。然而，核心PCE在2022年9月高見5.5%後經過去年輾轉向下，今年下降步伐明顯放慢，聯儲局以「鷹式收水」遏抑需求，冀望令物價返回政策目標，耗時恐比想像中長，甚至使人擔心通脹隨時掉頭回升。

2024年以來，環球運輸費用持續增加，部分原因是去年第四季爆發「紅海危機」，地緣局勢惡化，刺激油價反覆向上。附【圖】所見，全球40呎集裝箱運費自今年起抽升，從去年底每個1500美元，攀至5月的4226美元。這項運費儼然是PCE的「領先指標」，與6個月後的PCE走勢十分接近，10年相關系數高達0.899。

美國通脹由多個項目組成，不能單憑貨運價格便預測物價必然上漲，但連同居住成本及消費數據分析，PCE即使繼續放緩，步伐只怕愈來愈慢，更不能排除再次升溫，若果真的一如既往跟隨「領先指標」掉頭向上，美國通脹壓力復熾，聯儲局決定減息時機必增添波折。

聯儲局2024年還有5次議息會議，下周的一次相信繼續按兵不動，而今年11月美國舉行總統大選，估計當月的議息會議也不會有大動作，意味今年就算減息，極其量是「兩次起三次止」，跟去年底市場憧憬的6次差天共地，明顯落後於其他成熟經濟體。

其他發達國「高息抗通脹」的效果相對理想(也可以理解為經濟增長力度不及美國，故較易壓低物價)，當中加拿大與歐洲央行都已經表明準備好下調利率，會否落實，今個星期便有答案。無論如何，全球應付疫後通脹肆虐，同步大規模緊縮貨幣，今年6月來到分水嶺，主要經濟體的利率方向呈分歧，難免引發滙市一輪波動，在息差優勢下強美元一旦重臨，對不同類型資產會帶來新衝擊，屆時港股恐怕要重演5月的震盪走勢。

信報投資研究部