【價值工房】太古地產股息率逾七厘值吸納

2024年6月7日

上周五內地公布5月官方製造業PMI遜預期，並為49.5，低於50進入收縮區，恒指由最多升320點，變為最終倒跌150點收市。本周一(6月3日)公布的財新製造業PMI則勝預期，較4月升0.3個百分點至51.7，數據亦是2021年7月1日公布值以來最高，相隔近3年，刺激恒指當日反彈逾320點，收報18403點。雖見4連跌後回升，但由於仍收低於18500點，又見上周五10天移動平均線跌破20天線，技術走勢定性為利淡後市，認為暫不宜對後市太早感樂觀。周一恒指10天線處於18673點，較當日收報18403點相距270點。

現處防守性高水平

短期走勢判斷恒指能否重拾升軌，關鍵能否收高於20天線，本周一處於18818點，故此簡單可用18800點作分水嶺。現時認為謹慎投資者選股時，應以物色防守性較強股份作首要考量，股價較52周低位差距少於一成屬不俗參考，於6月3日收報14.12元的太古地產(01972)，較當時52周低位13.82元，高2.17%。差距確認少於一成，亦處於2012年1月18日上市以來低水平，距今長逾12年之久，認為具備較強防守性。集團於2012年1月由母公司太古股份 (00019)(00087)以介紹形式分拆上市。

市賬率計算合理值

集團主要在香港及中國從事發展、持有及管理綜合物業項目，專注於發展商業項目。於今年4月3日收市後發布的2023財政年度之年報顯示，截至去年12月底資產淨值約2850.82億元，而截至去年12月底已發行股數為58.50億，計出每股淨值為48.7320元，相對今年6月3日收報14.12元，市賬率為0.29倍，低於1倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2019至2023年底之每期最低市賬率為0.30至0.46倍，平均值為0.35倍，高於現時的0.29倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為48.7320元，計出每股合理值為17.22元，較14.12元之潛在升幅為21.95%。

上市以來穩定派息

而截至去年12月底的全年經調整股東應佔溢利約56.86億元(已撇除投資物業公平值變化因素)，相對截至去年12月底的加權平均股數為58.50億股，每股盈利為0.9720元，對比14.12元之市盈率為14.53倍。參考上述五個時段之每期市盈率為10.89至24.02倍，平均值為15.57倍，高於現時的14.53倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股盈利為0.9720元，計出每股合理值為15.12元，較14.12元之潛在升幅為7.08%。另可留意集團於2018至2023年均有派發股息，每股股息介乎0.84至1.05元，平均值為0.9383元；2023年為1.05元，期內最高。

1.05元較現價14.12元產生股息率為7.44%。參考上述五個時段之每期最高股息率平均值為5.7%，相對上述每股股息，計出每股合理值為18.42元，較14.12元之潛在升幅為30.45%。綜合上述三種分析，每股合理值為15.12至18.42元，平均值為16.92元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近20%，連同股息率超過超過7.4厘，預期一年回報率超過27%。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。