【EJFQ信析】10年債息回調 納指趨勢向上

2024年6月7日

加拿大央行為七國集團(G7)重啟寬鬆打響第一炮，周三(5日)一如市場所料把指標利率下調0.25厘，至4.75厘，意味着正式結束自2022年3月開始抗衡通脹的緊縮周期，也是近4年首次放水，央行行長麥克勒姆(Tiff Macklem)還暗示減息或陸續有來。

毗鄰的美國同日出爐「小非農」ADP私人企業職位數字，5月份僅增加15.2萬個，是3個月來最弱，遠遜預期的17.5萬個；同時4月份數字由初值19.2萬個，下修至18.8萬個，勞動市道似降溫，令投資者愈發憧憬聯儲局快將步加拿大後塵減息。

FedWatch數據顯示，交易商預測聯儲局9月會議後減息0.25厘的機率為56.8%，2024年底前再調低0.25厘的機率也達七成左右；這與路透對經濟師最新調查的結果一致，即受訪者多數估計局方將於9月首次減息，今年只下調兩趟共半厘。

減息路徑漸見明朗，美債再獲買盤吸納，推動債息回落，10年期國債孳息挫穿4.3厘，未能守住「牛熊分界」200天線，去年12月至今形成的上升通道底線(迴歸線減兩個標準差)亦告不保，似有繼續向下趨勢。

參考聯儲局2022年3月「鷹式收水」以來，長債息曾先後出現4次調整浪，歷時介乎35至90天，平均約60天，按本輪回調自4月25日起推算，最快要到6月尾才見底。

債息向下利好美市，尤其是科技股。「AI股王」輝達周三再度刷出歷史新高，埋單報1224.4美元，飆5.16%，市值達到3.012萬億美元，屬歷來第三間企業市值衝破3萬億美元大關，超越蘋果公司，躋身華爾街「二哥」，跟「龍頭」微軟僅相差1400多億美元。

輝達破頂，帶挈以新經濟增長股為主的納指攀上17187點收市，2024年迄今已第13次改寫收市紀錄，根據往績，納指近月的強勢有機會只是剛剛開始。

附【圖】所見，美國長債息於去年3月和10月兩輪調整，無獨有偶，納指都在期間展開一波升浪；倘若這次債息跌勢仍處起步階段，納指有機會漲至更高水平。

必須補充的是，科技股一直被指估值偏貴，但受惠企業盈利持續增長，「畏高一族」應可放下心頭大石。彭博資料顯示，分析員普遍預期納指未來12個月每股盈利(EPS)將再升27.73%，令最新預測市盈率降至31.13倍，明顯比2023年底接近42倍的高峰「便宜」，也稍為低於過去5年均值的32.19倍。因此，儘管納指今年暫飆14.5%，論估值卻較過往「抵買」，相信可吸引更多資金青睞。

信報投資研究部