【EJFQ信析】美國經濟強韌 減息無迫切性

2024年6月14日

本周牽動全球金融市場神經的「超級星期三」落幕，依然未能為美國貨幣政策何時轉向定調。聯儲局一連兩日議息後決定，聯邦基金利率目標區間維持在5.25厘至5.5厘的23年高位，今年以來連續4次按兵不動。

會後聲明提到，在堅信通脹繼續邁向2%之前，不宜降低利率。主席鮑威爾於記者會亦表明，迄今的通脹數據還未給予局方足夠信心啟動減息。根據最新利率點陣圖，官員預料2024年底利率中位數為5.125厘，意味今年只會減息一次(0.25厘)，較3月時釋出下調3次的訊號，姿態略顯鷹派。

然而，聯儲局這股「鷹氣」未能說服投資者相信當局年內真的只減息一次，特別是剛出爐的通脹數據送上驚喜，5月份消費物價指數(CPI)按年增幅由4月份的3.4%放緩至3.3%，撇除食品和能源的核心CPI按年升3.4%，同樣低於4月份的3.6%，且為逾3年最慢增速。至於鮑威爾曾非常重視的「超級核心通脹」，即剔除能源、食品、住房價格後的核心服務CPI，5月份回落到5.01%，終扭轉連續7個月漲勢。

最新通脹數據似有全面降溫跡象，掉期市場顯示，交易員押注聯儲局9月減息的機率隨即由一星期前的不到50%，上升至七成，11月議息後重啟寬鬆周期的概率更達100%，總結2024年將減息兩次，合共0.5厘。

聯儲局與市場看法分歧乃常態，誰最準確毋須太早定論，惟美國2024年減息「一次起、兩次止」似無懸念，究竟是9月、11月，抑或12月行動(提前在7月出手機會極微)，除了視乎通脹與就業表現之外，也可從國內生產總值(GDP)尋找端倪。附【圖】所見，參考美國近30年來幾次大型減息周期，無不在GDP按年變幅下滑時啟動。換句話說，除非經濟突然轉弱，否則難有減息條件。

美國5月非農業職位增長遠多過估計，反映勞動力市場依舊呈強，未受到利率高企影響。根據阿特蘭大聯儲銀行的GDPNow模型，最新預測第二季GDP按年增長3.1%，遠超今年首季終值1.3%，可見宏觀經濟韌力非凡。

事實上，一向對整體經濟有些微領先作用的花旗美國經濟驚喜指數(Citigroup US Economic Surprise Index)，正由5月中旬的約一年半低位負23.8，逐步回升至接近0水平，代表過去幾個星期分析員普遍低估了增長動力，從側面印證美國經濟相對穩健。總括而言，若果GDP並未走下坡，聯儲局減息時間勢一再推遲。

信報投資研究部