【價值工房】東南亞包裹量高增擴張 極兔速遞有極大盈利增長潛力

2025年3月7日

兩會召開，《政府工作報告》整體符合預期。其中，經濟增長目標穩健務實，政策基調強調突破突圍，宏觀政策延續更加積極有為導向。在「一帶一路」國策上，東南亞現為全球經濟增速最快地區之一，根據弗若斯特沙利文的資料，2024年GDP高達3.9萬億美元，同比增長4.4%；預計2025至2029年，複合年增長率更達7%。快遞業務在全球規模最大及增長最快的中國和東南亞市場處於領先地位的極兔速遞(01519)抓緊東南亞機遇，於周三(3月5日)收市後公布2024全年業績，盈利指標全面呈現積極向好，經調整凈利潤約2億美元；經調整EBITDA達7.8億美元，大幅增長430.5%；經調整EBIT達3億美元，超出市場預期。

截至2024年12月底，集團收入約102.59億美元，增長15.9%，其中東南亞收入貢獻逾三成，增長22.3%。高增長源於包裹急增，東南亞的包裹量於2024年超過45.63億件，增長40.8%，業務穩步健康，具備持續增長趨勢。

多重優勢成就東南亞份額高增擴張

東南亞市場份額亦由2023年25.4%增至2024年的28.6%，皆因集團把握消費市場復甦向好勢頭，電商零售市場快速發展，令快遞需求急增；加上集團於價格上有競爭力、服務質量優質，以及盈利水平健康等因素，造就於東南亞自2020年以來一直保持領先地位。而從市場份額提升，亦反映競爭優勢漸見擴大，憧憬今年份額進一步提升。除了高增長貢獻市場，持續於收入佔比最高貢獻的中國市場，於去年佳績同樣功不可沒，於收入貢獻接近64億美元，佔比由2023年的59.1%增至2024年的62.3%。

中國市場加深快遞網絡的鄉村覆蓋

事實上，中國市場增速也見亮麗，收入增長22.2%，與東南亞市場各有千秋。誠然快遞行業於中國較東南亞明顯劇烈，集團收入增速強勁絕不簡單，2024年包裹量高逾198億件，增長29.1%，帶動市場份額由2023年的10.6%增至2024年的11.3%。份額提升源於不斷提升服務質量，改善業務結構及多元化客戶群體，並加深快遞網絡的鄉村覆蓋，持續拓展下沉市場，現居行業前列。通過各類助農項目，解決鄉村地區農產品的寄送難題，助力農產品出鄉，均成為鄉村覆蓋取得成功的秘訣。

全球物流網絡布局有極大擴張潛力

集團未來增長動力也值得看好，從2021年以來，收入連續四年見增長，期內累增高近5.7倍；亦由2023年起錄得毛利，去年高近10.8億美元，增長高近1.3倍。佳績反映集團於國內及國外(東南亞、中東和拉美)業務雙線發展行之有效，同時業務版圖持續擴張，縱向和橫向同時發展，於中國和東南亞的縱向發展成熟後，自2022年起推動中東和拉丁美洲的橫向發展，於全球物流網絡布局仍有很大擴張潛力。

巨額研發實現數字化能力全面升級

筆者留意集團業務擴展亦有賴技術創新配合，於2024年研發支出達4890萬美元，從網點到國家總部的數字化能力均實現全面升級，各業務環節的「智能分析+預測+輔助決策」優化場景逐步落地，同時通過自有科技子公司和設備子公司進一步將技術體系輸出海外、實現全球協同提效。通用技術框架JMS系統可幫助建立並不斷升級每個市場的數字化系統，構建專有地址平台，配置運輸和網絡資源，跟蹤和監控包裹的全生命周期，確保優質的客戶服務。

較早前，極兔獲券商如華泰證券研報看好未來發展，認為海外方面，跨境電商和本土電商擴張，電商滲透率提升推動快遞行業高增且單票盈利高，為極兔提供確定性增長和盈利貢獻；國內方面，中國是全球最大快遞市場，件量規模大，業績敏感性強。筆者認為，極兔作為後起之秀，抓住社交電商增長機遇，有望持續縮小和龍頭公司差距，站穩國內市場。此外，於今年2月11日MSCI公布2025年季檢結果，極兔成為唯一港股獲納入MSCI中國指數的新貴，並於2月28日收市前生效，反映市場對極兔的投資價值肯定。

走勢上，今年2月13日突破高見6.96元，其後橫行整固，受惠業績亮麗、市場看好前景，該股周四大陽燭收市，收報6.37元，MACD牛差距呈回順擴闊，反彈動力加強，可考慮6元附近吸納，若突破6.6元阻力，中線目標8.7元，不跌穿5.3元續持有。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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