【EJFQ信析】油價弱勢已成 A股有力再上

2025年3月7日

恒指上周高見24076點後3支陰燭回落，到全國兩會揭幕即以3支大陽燭收復失地並「升凸」，昨天勁漲775點，埋單報24369點，屬2022年2月18日以來逾3年新高，3日累飆1363點或5.93%。

港股又發力，除了是一眾科網股回氣再衝之外，也受惠於基本因素發酵，中央《政府工作報告》表示，今年國內生產總值(GDP)增長目標維持「保五」左右，同時容許財政赤字佔GDP比率調高到4%，市場預期刺激規模可能提速加碼，看好恒指上望25000點。

內地股市反應卻相對冷淡，滬深300指數周二(4日)微跌後翌日稍作反彈，昨雖亦顯著造好，惟僅漲1.38%，收報3956點，3日進賬只有68點或1.74%，即使一併重越10天和20天線，始終受制年初迄今橫行區頂近4000點關口，大幅跑輸港股的恒指與科指。至於能否突破「追落後」，首要當然視乎宏觀經濟的改善程度，也可從國際油價尋找一些端倪。

中國為全球最大原油進口國，油價高低衍生的輸入通脹或通縮，其實可對內地經濟帶來相當影響，並間接牽動人民銀行貨幣政策取態，繼而左右股市。附【圖】所見，紐約期油價格與滬深300指數存在一定負相關性，尤其是近半年兩者關連系數達負0.718的偏高水平，意味油價愈低，A股表現便愈向好。

目前環球油市正被一系列不利消息籠罩。根據美國能源資訊局(EIA)最新資料，截至2月28日當周，原油庫存意外大增361.4萬桶，遠超預期的60萬桶，數據進一步突顯原油需求放緩情況或較想像中更嚴重。

另一方面，石油出口國組織及盟友(OPEC+)早前發聲明指出，將如期於4月啟動逐步增產計劃，代表包括沙特阿拉伯和俄羅斯等8個產油國未來18個月內合共每日提高產量220萬桶原油，恐令油價承受更大壓力。此外，儘管美國最新給予3家汽車製造商一個月的關稅寬限期，惟分析普遍認為「關稅戰」無可避免地遏抑原油需求，較悲觀的則預測油市會進入長期跌浪。

在多重夾擊下，紐約期油周三一度觸及每桶65.22美元，略為挫穿去年9月10日關鍵支持65.27美元，昨天亞洲時段回穩，但若果本輪跌勢未止，後市有機會考驗2023年5月低位63.64美元，甚至2021年12月谷底62.43美元的承托力。

油價弱勢已成，一旦確認破底反覆下行，按其近半年與A股相對偏高關連性而言，預期有助滬深300指數繼續向好，並挑戰去年11月4200點阻力。

信報投資研究部