中金:美國科技股估值偏高

2024年6月20日

美國減息至今未有眉目，中金公司研究部首席海外策略分析師、董事總經理劉剛表示，市場一直在「搶跑」(front-running)降息，限制了美聯儲實際減息幅度，到美國聯儲局真正降息時，將意味黃金、美債等寬鬆交易兌現甚至結束。目前美股階段性集中在科技龍頭，直言美國科技股估值偏高，宜待回調後再吸納。他強調，美股依然有基本面支撐，長期並不悲觀，對於科技股的看法亦偏樂觀。

他表示，目前美國實際利率相對中性利率偏高，存在進一步降低融資成本的需求。然而美聯儲此前已多次加息，整體融資成本並沒有高到難以承受的程度。今年首季美國信用意外擴張，主要是居民按揭及企業信用債發行大幅增加，意味着市場對於未來需求的預期已經改善，這種「搶跑」行為反而延後美聯儲降息的行動，因為市場預期的降息效果已經通過信用擴張提前實現。不過，他認為美國第三季仍有減息的機會，若錯過這個減息窗口，第四季則需要面臨美國總統大選及通脹翹尾。

港股方面，劉不認為恒指會回落至年初或者本輪升浪開始前的低位，但需更多催化劑，恒指方能向上突破。潛在的催化劑包括聯儲局減息對估值乘數的推動，但更重要的是財策政策能否發力，帶動私人部門融資及企業盈利改善。

另外，中金公司研究部首席宏觀分析師、董事總經理張文朗認為，下半年中國經濟大致偏穩，通脹溫和上升。由於海外主要經濟較穩定，有利於中國出口下半年持續改善，連同消費及基建投資平穩，有信心全年中國經濟增長能夠保五的目標。張認為，中國下半年貨幣政策相對寬鬆，仍有降準及降息的可能性，又認為下半年人民幣兌美元走勢維持平穩。