【跨市博弈】AI的疑問:一場豐收還是幻象?

今日8:30

隨着Nvidia的市值短暫超越3萬億美元，成為全球市值最大的公司，仿佛證實了生成式AI技術的繁榮不再是空中樓閣。然而，當股價的高歌猛進變成日常，市場對於AI的真實潛力則分成兩派:一方面認為AI是被過度炒作的泡沫，另一方面則堅信AI會徹底改變遊戲規則。

而一種折衷的觀點是，AI對消費者、企業和經濟都將是一場變革，但對今日的投資者而言，這場變革可能並非立竿見影的黃金礦。事實上，不少人都有一個核心疑問:使用Nvidia芯片的數據中心，需要創造多少營收才能證明其投資的合理性？

以Nvidia的預期營收乘以2倍，考慮到AI數據中心的總成本(其中GPU只佔一半)，然後再乘以2倍，以反映GPU最終用戶(例如，初創公司或企業從Azure、AWS或GCP購買AI計算，他們也需要賺錢)需要的50%毛利率，似乎一切都說得通。但這背後隱含的經濟規模真的能支持這一切嗎？

最近報道稱OpenAI的營收已達34億美元，遠超其他初創公司。然而，在ChatGPT之外，真有那麼多AI產品被消費者日常使用嗎？相對於Netflix和Spotify的實在好處，AI公司必須提供相當的價值，才能持續吸引消費者的錢包。

進一步批評說，GPU數據中心和鐵路基礎設施的比較並不恰當。數據中心缺乏鐵路那樣的壟斷性，而且技術的過時需要不斷投資更新，這讓持續的投資回報變得更加不確定。歷史上的鐵路投資狂潮也證明了，當投機泡沫破裂時，投資者往往是最大的輸家。

儘管如此，AI確實在創造巨大的經濟價值。那些專注於為終端用戶創造價值的公司將得到豐厚的回報。Nvidia在這場技術革命中無疑發揮了巨大作用，未來也將持續扮演關鍵角色。

技術的投機狂潮總是伴隨着風險，但保持冷靜的人有機會建立真正重要的公司。然而，從矽谷到全球的這種「快速致富」的幻想必須被正視。通用人工智慧(artificial general intelligence，AGI)的明天可能並不如想象中的那麼近，而真正寶貴的資源，不僅僅是GPU。

總之，AI的路將是漫長而曲折的，但幾乎可以肯定，它是值得的。在這個技術浪潮中，瞄準長遠而非短期利益，或許能見證歷史的一頁。

家族辦公室投資經理

徐立言（本欄每逢周一刊出）

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