【EJFQ信析】利率政策慢一拍 就業弱預示衰退

今日8:38

美國勞工部周四(8日)公布，截至8月3日一周首次申領失業救濟人數為23.3萬，少過預期的24萬人，亦較前值經向上修訂至25萬人的一年高位有所回落。就業市場改善，刺激華爾街股市顯著造好，道指急漲1.8%收市；標普500指數上揚2.3%，是2022年以來最佳；納指飆2.9%，屬近半年單日升幅之冠。

聯儲局主席鮑威爾於7月底議息後記者會指出，近期物價壓力放緩，增強了局方對通脹正在下降的信心，9月會議可能討論減息。不過，局方對利率的取向早在估計之內，鮑公預告貨幣政策有機會轉寬鬆，對美股反而產生「sell on fact」效果。個別分析更憂慮，聯儲局（準備）減息，代表經濟不振甚或面臨衰退風險，加上日本央行加息觸發大量「套息交易」拆倉，引致包括美股在內的美元資產遭拋售。附【圖】所見，道指在8月2日及5日連續兩個交易日呈裂口下跌，後者被形容為1987年10月19日環球股災後，另一次「黑色星期一」。

剛於「黑色星期一」後呼籲聯儲局緊急減息0.75厘救市的美國沃頓學院榮休教授、經濟學者西格爾(Jeremy Siegel)，到周四受訪時卻認為已不需要緊急減息，數日間態度逆轉，明顯是眼見美股周中全線反彈而匆匆改口。若干著名學者或專家近年就衰退「預測」頻頻「搬龍門」，但話說回來，聯儲局貨幣政策確實慢市場一拍，有分析甚至歸咎，若美國真的衰退，鮑威爾須負一定責任。

Northwestern Mutual Wealth Management首席投資主管Brent Schutte指出，經濟體系內流動性過剩(excess liquidity)和儲蓄過剩(excess savings)等都會拖延衰退發生，而這些「過剩」因素正逐漸消失，就業市場的表現更通常是步入衰退的最後訊號。美國7月份失業率已「四連升」攀抵4.3%，屬2021年10月以來最高水平；最新的首次申領失業救濟人數即使稍稍減少，惟截至7月24日止一周持續申領人數增加到187.5萬，與失業率同為近3年最差。

勞工市道轉弱，資產管理總額(AUM)約3000億美元的Schutte估計，美國未來3到5個月內將陷入衰退，他透露，公司早在6月24日便買進27億美元的20年期以上債券ETF(TLT)，據報屬該ETF面世至今最大筆資金流入。無論衰退是否殺埋身，Schutte真金白銀押注自己看法，值得認真看待。事實上，這次「黑色星期一」或預示美國衰退正自我實現。

信報投資研究部