【EJFQ信析】估值息率皆合理 不妨分段撈A股

今日7:20

美元近日轉弱，分析預料新興市場尤其亞洲股市可以受惠，惟並非雨露均沾，當中飽經套息交易衝擊的日本和長期跑輸的南韓未見起色；步伐大致相同的港股與A股亦乏善可陳，滬深300指數昨再跌11點(0.33%)，埋單報3321點，8月至今累挫3.5%，在全球或區內主要股市中，僅略勝日本東證指數(同期下瀉4.6%)。

人民銀行周二(20日)公布8月份貸款市場報價利率(LPR)維持不變，A股隨即結束此前3個交易日向上走勢。由於7月已減息，今次按兵不動早在預期之內，惟如何藉貨幣政策刺激疲弱經濟，始終未見新猷，難怪市場反應傾向負面。滬深300指數今年1月由谷底反彈，到5月共飆16.1%觸頂下跌，已回吐累積漲幅的黃金比率61.8%，且上方阻力不小，技術上要重拾升浪談何容易，卻毋須過分睇淡。

滬深兩市近年成交持續萎縮，8月中更曾一連兩日不足5000億元人民幣，未及高峰時三分之一(港股面對相若困境)，代表無論機構投資者和散戶均欠缺入場意欲。不過，觀察以往交投縮減的日子，普遍是市況顯著調整的尾聲，皆因沽壓消化得八八九九，應不虞再大幅下挫。

從估值角度出發，由於距離成功建立具中國特色估值體系尚需時日，只好借用傳統方法。A股預測市盈率已降至12倍以下，屬2020年後的最低區間，摩通資產管理表示，鑑於內地股市受套息交易影響較細，加上企業盈利可保持增長及股息率高，估值具吸引力。

另一方面，中央鼓勵上市公司繼續提高股東回報，增派股息是焦點之一，即使響應的只集中在重磅板塊的大企業(中小型公司盈利和現金流恐難配合「國策」)，惟整體將需要更慷慨回饋股東，已屬不會逆轉的趨勢。

附【圖】所見，滬深300指數預測股息率去年開始反覆向上，最新達到3.2厘左右，比起華爾街標普500指數或日股等均少於2厘，已屆相對理想水平。

當然，潛在下跌空間有限、估值合理和股息率較佳，未必能夠幫助A股明顯造好，畢竟近兩年內地宏觀經濟欠缺增長動力，特別是樓市還未企穩，消費降級、需求不振等問題短期內的確難有徹底解救之法。回看疫後中央推出刺激政策時，股市反應亦僅一般，稍後縱使一如預期減息降準「放水」，也不宜對A股抱太大期望。然而，有見不利因素接近盡數反映，A股持倉分階段加碼，屬分散風險策略之一。

信報投資研究部