【EJFQ信析】估值息率皆合理 不妨分段撈A股
美元近日轉弱,分析預料新興市場尤其亞洲股市可以受惠,惟並非雨露均沾,當中飽經套息交易衝擊的日本和長期跑輸的南韓未見起色;步伐大致相同的港股與A股亦乏善可陳,滬深300指數昨再跌11點(0.33%),埋單報3321點,8月至今累挫3.5%,在全球或區內主要股市中,僅略勝日本東證指數(同期下瀉4.6%)。
人民銀行周二(20日)公布8月份貸款市場報價利率(LPR)維持不變,A股隨即結束此前3個交易日向上走勢。由於7月已減息,今次按兵不動早在預期之內,惟如何藉貨幣政策刺激疲弱經濟,始終未見新猷,難怪市場反應傾向負面。滬深300指數今年1月由谷底反彈,到5月共飆16.1%觸頂下跌,已回吐累積漲幅的黃金比率61.8%,且上方阻力不小,技術上要重拾升浪談何容易,卻毋須過分睇淡。
滬深兩市近年成交持續萎縮,8月中更曾一連兩日不足5000億元人民幣,未及高峰時三分之一(港股面對相若困境),代表無論機構投資者和散戶均欠缺入場意欲。不過,觀察以往交投縮減的日子,普遍是市況顯著調整的尾聲,皆因沽壓消化得八八九九,應不虞再大幅下挫。
從估值角度出發,由於距離成功建立具中國特色估值體系尚需時日,只好借用傳統方法。A股預測市盈率已降至12倍以下,屬2020年後的最低區間,摩通資產管理表示,鑑於內地股市受套息交易影響較細,加上企業盈利可保持增長及股息率高,估值具吸引力。
另一方面,中央鼓勵上市公司繼續提高股東回報,增派股息是焦點之一,即使響應的只集中在重磅板塊的大企業(中小型公司盈利和現金流恐難配合「國策」),惟整體將需要更慷慨回饋股東,已屬不會逆轉的趨勢。
附【圖】所見,滬深300指數預測股息率去年開始反覆向上,最新達到3.2厘左右,比起華爾街標普500指數或日股等均少於2厘,已屆相對理想水平。
當然,潛在下跌空間有限、估值合理和股息率較佳,未必能夠幫助A股明顯造好,畢竟近兩年內地宏觀經濟欠缺增長動力,特別是樓市還未企穩,消費降級、需求不振等問題短期內的確難有徹底解救之法。回看疫後中央推出刺激政策時,股市反應亦僅一般,稍後縱使一如預期減息降準「放水」,也不宜對A股抱太大期望。然而,有見不利因素接近盡數反映,A股持倉分階段加碼,屬分散風險策略之一。
信報投資研究部
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