【EJFQ信析】中美息差勢收窄 助人幣企穩回升
港股8月反彈,扭轉早前兩個月跌勢,惟9月開局即回吐,恒指昨以全日高位17862點開市後持續向下,失守100天線,埋單報17691點,下滑297點,主板成交續逾千億元。
人民幣轉弱是恒指失利的原因之一。在岸價(CNY)上周攀至7.0839元人民幣兌1美元,屬2023年6月3日以來最強,昨亞洲時段略為回落,曾見7.1112,究其原因,無論是本身經濟數據未如理想,抑或美滙反撲所致,「人仔」升貶其實可從美中息差尋找線索。
附【圖】所見,美中10年期國債孳息差距與人民幣滙價早年關連性並不明顯,直到2022年才幾乎同步,當年有兩件事值得留意,首先是3月份美國聯儲局開展緊縮周期,啟動「鷹式收水」;其次,4月11日美息破天荒高於內地債息,且息差優勢逐漸擴大。
究竟上述兩項因素是否令美中息差與滙價關係變得密切,還需要深入探討,但隨着內地債市規模膨脹,在整個金融系統地位穩步提升,對其他資產亦構成一定影響力。事實上,近年中國債市的確愈來愈受注視,特別是2024年。
今年中國長債息輾轉向下,於8月初觸及紀錄新低2.124厘(以收市計),分析認為國債「吸資」,底因是投資者看淡內地經濟前景,加上A股不濟,遂湧進債市避險。官方對此高度關切,人民銀行行長潘功勝明言把買賣國債納入貨幣政策工具箱,且已付諸實行,據報8月份在公開市場淨買入1000億元人民幣國債,估計相關操作陸續有來,目的是使長債息回升,維持國債收益率曲線向上傾斜,屬「人仔」的正面消息。
另一方面,也要看美債息走勢。9月是央行「議息月」,加拿大本星期打頭陣,下周輪到歐洲,而日本和英國將與聯儲局齊在第三周舉行貨幣政策會議,其中以美國重啟減息周期最矚目,日央行取態是鷹還是鴿亦隨時引發震盪,但殺傷力應不及8月5月「黑色星期一」般巨大。
自上世紀八十年代迄今,聯儲局於寬鬆周期首度下調聯邦基金利率後,10年期債息皆反覆尋底,其中數次更是在長債息見頂之際減息,債息下跌幅度相當大,相信今次歷史重演的機會不細。同時,中國長債息從低位反彈,兩國息差有望進一步收窄,根據近年往績,屆時人民幣勢有上升空間。若果「美元微笑」理論提出者Stephen Jen所言應驗,美國減息將促使1萬億美元回流中國,「人仔」貶值壓力紓緩,政府就可更加積極推出刺激經濟措施。
信報投資研究部
![](https://static.hkej.com/hkej/images/2024/09/03/3867520_062de536a9c8bc6165b2808b9698d00c.jpg)
![](https://static.hkej.com/hkej/images/2024/09/03/3867520_eebf3ce65256efa5f1a078e9347768f5.jpg)