【價值工房】中國再保險中期績優 全年盈利大增可期

今日8:30

自5月20日恒指高見19706點後持續走弱，繼6月和7月均見跌市後，8月走勢回順，不過月底收報17989點，仍較高位低逾1700點。不論基本面優劣，不少港股期內同被抛售。不過，8月也是中期業績發布高峰期，為投資者帶來「尋寶」良機。其中在8月30日收市後公布業績的中國再保險(01508)表現亮眼，並且若將H股加上內資股，市值接近290億元，顯然值得關注。於2024上半年，面對複雜的經營形勢和艱巨的改革發展任務，中國再保險依然實現高質量發展，收入和盈利均見顯著增長，展現出其貫徹「發展有規模、承保增效益、投資要穩健」經營理念的成果。

承保投資雙輪發力 上半年稅前利潤大增逾2.1倍

2024上半年，中國再保險實現稅前利潤約74.14億元人民幣，按年大增214%，主要得益於承保和投資兩端的均衡發力。承保業務方面，公司持續優化業務結構，綜合成本率保持穩定；投資方面，公司審慎的資產配置策略取得顯著成效，投資收益率按年提升。股東應佔溢利同樣表現亮眼，按年增長1.85倍至約57.27億元人民幣，已超過去年全年水平。若以過去12個月計，營運毛利率達9.28%，集團經營溢利向好，預示着全年盈利增長已成定局。

盈利增長可期，估值具吸引力​

考慮到保險業下半年業績通常優於上半年，以及再保險行業的發展趨勢，預計中國再保險全年盈利將實現大幅增長。即使下半年盈利與去年同期持平，全年盈利也將超過93.67億元人民幣，按年增長逾六成。另可留意集團各保險業務板塊均實現承保盈利，其中財產再保險境內業務綜合成本率99.64%，境外業務則是89.09%，按年保持穩定。另外，值得留意的是內地上半年GDP增速5.0%，預計下半年經濟有望有效提升和量的合理增長，從而提升財險再保需求，業務綜合成本率將見優化，集團業務前景更為樂觀。

事實上，集團風險管理持續穩健，已為下半年業務發展提速打好基礎。集團繼續保持標普全球評級「A」，以及貝氏評級「A(優秀)」，評級展望穩定。

從估值角度來看，中國再保險周四中午收市價市賬率約0.27倍，遠低於行業均值0.81倍，也遠低於1倍的常態水平，顯示出其股價被嚴重低估。晨星評級(Morningstar Rating)給予中國再保險的公允價值為0.96元，較現價高出超過35%，也印證了市場對其價值的認可。大家若有留意中國再保險股價表現，單是8月已累升近34%，股價已回到2022年4月的較高水平，可見不少投資者看好集團業務前景，積極趁低吸納股份。

按中國再保險穩健的風險管理、持續優化的業務結構、未來持續擴大境內市場規模、策略性拓展出海業務的前景以及審慎的投資策略，集團未來發展前景及升值潛力可期，中長線投資價值顯然吸引。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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