【EJFQ信析】年尾或見「經濟底」 A股旺季堪憧憬

今日7:17

國家財政部上周六(12日)介紹將陸續推出「一籃子針對性增量政策」，中港股市昨天表現迥異，恒指曾瀉558點，縱使多番收復失地，埋單仍要挫159點，報21092點；內地股市反應正面，滬深300指數再升74點，收報3961點，10月迄今下跌1.41%。

附【圖】所見，滬深300指數2024年兩度挫至3100點前皆企穩，隨後中央祭起「組合拳」，吸引外資紛紛表態增加A股持倉，意味「政策底」與「估值底」已獲確認，並刺激指數一口氣衝抵4450點，卻受制2022年7月高峰、即近4年跌浪反彈黃金比率50%位置，顯示「技術底」雖亦出現，惟既無法重越200周線，上方阻力也不細，如果各措施對實體經濟的推動作用未符預期，後市難言完全向好。

內地周日公布9月份居民消費價格指數(CPI)按年僅升0.4%，工業生產者出廠價格指數(PPI)按年跌幅擴大到2.8%，代表通縮風險未能排除。另一方面，昨天披露的首9個月外貿成績持續理想，不過，本周五(18日)揭盅的一系列宏觀數據更需要關心，包括國民生產總值(GDP)、固定資產投資、社會消費品零售總額等，而房地產開發投資和樓價最受注目。

這輪「連環組合拳」起初由金融部門預告減息與以新招「撐股市」，之後中央政治局會議拍板要求「救樓市」，財政部記者會儘管沒有提及各項措施具體「放水」規模，但托樓市屬主力為共識。根據彭博編製的內地房價指數，自2019年按年漲幅見頂回落，按月錄得跌幅已維持長達3年(撇除2023年「炒復常」加上低基數效應下升了5個月)，本星期公布的最新數字假若能夠從8月份按月挫0.73%的水平喘定，可算「止跌」好消息，今年受惠國策帶來「金十」旺市，因此，樓價谷底反彈料無疑問，只是想真正達標「回穩」，或需多等幾個月才找到答案。

中央9月下旬祭起「組合拳」，刺激A股的作用可謂立竿見影，對實體經濟的幫助則需時較長，由於10月份國慶黃金周屬傳統旺季，今年又有A股炒上引發財富效應，數據將相對出色似無懸念，參考價值卻不算高。換言之，11月份數字才見真章，有機會見「經濟底」，所以股市短線即使造好，也難說具實質支持。

事實上，滬深300指數歷來10月份表現平平，反而在11月普遍開始展開升浪，由11月至翌年2月，近20年平均按月漲幅分別達1.6%、3.5%、0.6%、2.7%，若果今年持續推行的政策逐步見效，或有利倍大往績回報，今年「年尾例旺」市況值得憧憬，投資者現階段可觀望再制定入市策略。

信報投資研究部