【EJFQ信析】強美元捲土重來 勢阻金價續尋頂

今日7:17

踏入10月以來，華爾街股市再度多次破頂，美元同時重拾升勢，美滙指數周三(16日)高見103.608，收報103.59，10月迄今累漲2.79%。

美國聯儲局自9月中旬重啟寬鬆貨幣政策下調聯邦基金利率半厘後，一系列經濟數據(特別是就業市場)強化「軟着陸」的預期，投資者傾向認為年底前大幅減息的機會不高；相反，其他發達經濟體負面因素逐漸浮現，掀起美元本輪升浪。

英國周三公布的9月份消費物價指數按年上漲1.7%，屬2021年4月後新低，使英倫銀行下月減息機會驟然提高，且情況跟加拿大和紐西蘭大同小異；此外，歐羅區經濟活動惡化，德國則預告將連續兩年陷入衰退，令歐洲央行具更多空間「放水」。根據彭博資料，美國相對七大工業國(G7)10年期債息差距拉闊到1.25厘，並持續擴大，美元在息差優勢下估計易升難跌。

美滙指數於9月27日低見100.157後反彈，至今成功擺脫4月高位伸延的下降通道，收復前大跌浪黃金比率50%近103.33，一旦攀越250天線(現處103.79)阻力，或吸引更多技術買盤，進一步推升美元。

值得一提的是，由9月30日到10月10日，美滙指數錄得連升9個交易日的佳績。統計1971年以來，僅曾經13次(不包括今趟)出現同類狀況或上漲超過10天，之後美元強勢大多數有餘未盡，甚至僅屬牛市起步階段。

「強美元」捲土重來，原本利淡金價，只是「今次不一樣」，金價昨天歐洲時段突破前頂每盎斯2685.58美元，向2700美元進發，過去一個月累積上揚約3.6%，美滙指數同期也漲2.81%，跟往常兩者此升彼跌的關係大相逕庭，金價似乎已解除了美元的「枷鎖」。

附【圖】所見，金價與美滙多年來呈逆向發展，30日關連系數普遍處於負值，惟近日再次「轉正」，或許可理解為投資者對黃金的樂觀程度，足夠蓋過美元擁有的利息優勢，加上地緣政局緊張，資金趨向避險，使兩者齊齊受捧。然而，黃金以美元報價，從歷史經驗看，「同步」無法持久，屆時不是金價升浪告一段落，美滙便要掉頭下滑，按目前基本因素預測，相信前者機會較高。

事實上，本欄早前已經分析，金價2024年暫最多漲逾三成，而刷出紀錄新高合共31次，以歷來單年進賬與破頂數目推算，除非爆發金融危機，否則年內再顯著攀升的難度頗大，尤其是如果強勢美元繼續施壓，金價今年餘下時間恐乏力上衝，甚且更有回調風險。

信報投資研究部