【EJFQ信析】首10月跑贏大市 國指強勢存隱憂

今日7:18

儘管內地10月份製造業採購經理指數(PMI)升至6個月最強的50.1，代表經濟返回擴張區間，數據理想對中港股市卻未帶來重大刺激，恒指昨高開後續受制10天線(20561點)，低收20317點，下跌63點(0.31%)，全日波幅只有235點，為10月最窄。

整個10月份計，恒指共挫816點或3.86%，在亞洲主要市場中卻明顯跑贏近年投資者持續追捧的「長牛」印度股市；值得留意的是，久沒有受到注視的本港標普GEM指數單月急飆18.9%，表現大幅拋離區內其他指數，可見前稱創業板的GEM股份獲青睞，本地細價股炒作未必遜於A股。

細價股逆市抽升，惟三大指數皆衝高回落，恒生科技指數最弱，10月下瀉252點或5.31%，部分原因是9月漲勢較勁所致。國企指數昨天埋單報7264點，整個月計算僅挫245點或3.27%，略勝恒指。2024年迄今國指累飆25.93%，比起恒指與科指同期進賬都不足兩成，跑贏接近6個百分點。

雖然國指今年以來升幅不少，但估值仍相對吸引。參考彭博資料，國指最新預測市盈率8.93倍，低於過去5年平均值9.07倍(中位數報8.79倍)，若跟另外兩大指數相比，恒指及科指預測市盈率分別約9.65倍和19.2倍，亦發現國指估價較為便宜，值博率看高一線。

今年尚餘兩個月，按往績屬國指「傳統旺季」。統計2004年9月後數據，國指近20年的11月及12月錄得平均漲幅2.77%和2.07%，在全年12個月中霸佔「三甲」內兩席，而11月和12月上升比例達65%與60%，推算年底前或能繼續向上。

然而，今年情況可能不太一樣，事關下周的美國總統選舉，共和黨代表特朗普勝出呼聲高唱入雲，投資市場正憂慮他重返白宮將對中國採取更強硬路線，中美貿易戰很大機會再度升級，使內地經濟穩步復甦增添變數，不利港股，特別是以中資為主的國指成份企業。

國指同時發出另一個負面訊號。附【圖】所見，國指9月大反撲，衝抵50月線後略為回吐，到10月成功突破卻最終無法企穩該線，意味開始掉頭向下風險不容忽視；更糟糕的是，國指期貨未平倉合約(open interest)10月份顯著下滑，降至只有54071張，為2006年來最少，反映投資者對後市愈趨悲觀，傾向暫平倉離場，導致動能減弱，短期宜留意一旦特朗普當選美國總統，市場或進一步看淡中資前景，令國指沽壓加劇，並拖累恒指亦同告回落。

信報投資研究部