【EJFQ信析】美元長遠失霸權 短線靠息差支撐

今日7:17

恒指昨續於10天線位置爭持，埋單報20567點，微漲61點；全日波幅只有187點，跟10月8日的2139點可謂差天共地；主板成交金額降至1162億元，僅及高峰時逾6000億元的19%，足證港股在美國大選和聯儲局議息兩項重要事件前觀望氣氛濃厚。

美國今次將誕生首位女性總統抑或就任時最年長總統，究竟對當地以至全球政經帶來多少影響，暫都純屬推測，惟能夠肯定的是財政進一步惡化。截至9月底止年度，聯邦政府赤字達1.83萬億美元，列入歷來「三甲」，且由於總負債超過35.7萬億美元，利息開支突破萬億大關，淨利息支出8820億美元，已比國防所需更高。兩名候選人卻沒有把焦點放在解決負債問題之上，假如他們真正代表民意，則美國朝野似乎皆認為近年急增的債務不值得討論。

其他投資者當然另有看法。金價2024年強勢畢呈、特別於美元上升之際仍連番破頂，令不少分析員大跌眼鏡，安聯首席經濟顧問埃爾埃利安(Mohamed El-Erian)對此給出簡單的解釋，就是美元支付體系正在崩壞。

「去美元化」近年成為眾所周知的主流趨勢，背後關乎政治環境改變，例如金磚集團崛起，尋求建立非美元交易系統之外，聯邦政府揮霍無度亦是原因。美國除了一再量化寬鬆，從未由節流方面埋手，疫情時又「派錢」救經濟，使負債急速膨脹，發債規模遂持續增加，事實上，海量供應且「發債體」赤字累積，縱違約風險極低，也需給予更高息率才能獲買家青睞，這正導致即使不涉地緣因素，包括央行在內的投資者都減持美債。

美債漸不受歡迎(或發行成本調高)相信是誰入主白宮同樣無法扭轉的趨勢。必須補充，於尚未找到替代品前，美元霸權地位喪失也許就像地球溫度上升般緩慢，且暫難斷定美滙亦會受累反覆下行，畢竟滙價涉及另一個國家或經濟體貨幣的表現，單從息差角度而論，則美滙短線仍有望維持偏強。

聯儲局本周議息，聯邦基金利率調低0.25厘應是對市場衝擊最細的選項；由於通脹難再大幅下跌，投資者預期2025年寬鬆步伐已沒第三季時樂觀，國債孳息率自谷底抽升，相比其他主要貨幣更具吸引力。附【圖】所見，美滙指數10月初企穩100關後迅速攀上105水平，單月飆3.17%，屬2022年4以來最勁，近日指數略為回吐，正考驗200天線支持，估計息差優勢因素大致反映，若果聯儲局主席鮑威爾今次續釋放「鷹鴿兩可」態度，美滙預料進入一段橫行整固期。

信報投資研究部