【價值工房】三重估值分析華潤電力 潛在升幅逾四成具吸引力

今日8:30

周一(11月4日)上午恒指介乎20446至20633點，相距接近190點，超過150點表面看來波幅還不算少；但經已是當日最大波幅範圍，下午波幅收窄，介乎20477至20584點，降至不足110點，足見投資者觀望氣氛濃厚。這亦可理解，畢竟周一至周五中央召開全國人大常委會議，市場關注會否有提振經濟政策出台；另外美國時間的周二和周四分別有美國總統大選和聯儲局議息結果，前者將會影響未來四年中美關係發展，從而左右中國經濟走向，至於後者關注度當然不及前兩者，不過美國減息將有利人民幣走強，市場也不會忽視。

現價與近期低位接近

隨着上述三大關注塵埃落定，下周港股可望擺脫現時悶局。其實技術走勢也見恒指現狀不會維持太久，皆因從10月16至29日，恒指在20000至21000點之間動，但自10月30日起波幅收窄到20200至20700點之間，波幅收窄一半，相信離「上落市」轉為「單邊市」不遠矣。在見明確方向前，現時選股以防守性作首要考量為佳，華潤電力 (00836)值得留意。今年7月4日高見25.45元(暫為2024年最高價)，之後不斷反覆向下，較上述高位過後暫時最低收報18.34元(見於9月11日)，約兩個月從高位累跌近兩成八。11月4日收報18.7元，較18.34元僅高1.96%，少於一成差距偏小，反映現價進場風險不大。

市賬率分析作參考

集團主要從事火力發電(包括燃煤電廠和燃氣電廠)、可再生能源(包括風力發電、水力發電及光伏發電)及煤礦開採業務。於今年9月26日收市後發布的2024財政年度之中期報告顯示，截至今年6月底資產淨值約904.68億元，而截至今年6月底已發行股數約48.1億股，計出每股淨值為18.8065元，相對今年11月4日收報18.7元，市賬率為0.99倍，低於1倍反映就基本面而言現價偏低。然而，參考截至2022至2023年12月底，以及截至2024年6月底之每期最高市賬率為1.06至1.63倍，平均值為1.34倍，高於現時的0.99倍，反映現價的確偏低。

市盈率評估合理值

平均值相對每股淨值為18.8065元，計出每股合理值為25.3元，較18.7元之潛在升幅為35.29%。而截至今年6月底倒數12個月的股東應佔溢利約136.26億元，相對截至今年6月底的加權平均股數約48.1億股，每股盈利為2.8326元，對比18.7元之市盈率為6.6倍，參考上述三個時期之每年最高市盈率為8.16至19.08倍，平均值為12倍，高於現時的6.6倍，同樣確認現價偏低。保守分析合理市盈率不少於9.3倍，相對每股盈利為2.8326元，計出每股合理值為26.35元，較18.7元之潛在升幅為40.91%。

另以股息率分析，2023年每股末期息和2024年每股中期息分別為0.5870和0.4550元，合共為1.0390元，較現價18.7元產生股息率為5.56%。而上述三個時段之每期低高股息率平均值為3.73%，平均值相對上述每股股息，計出每股合理值為27.85元，較18.7元之潛在升幅為48.93%。綜合上述三種分析，每股合理值為25.3至27.85元，平均值為26.5元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近42%，連同股息率超過5.5厘，預期一年回報率超過47%。此股顯然屬中長線投資性質；止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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