【搏拳實錄】港股告別「彈散」格局

今日7:30

踏入3月首個星期，港股先回後升。恒指上周二(3月4日)低開328點，一度跌了459點至22547的2月20日以來低位，但收市僅跌65點；強力反彈的餘勢支持恒指連升兩日，到上周五曾衝至24669點的逾3年新高，結果卻要倒跌138點收市，但按周仍錄得1290點或5.62%升幅。

本欄之前提到，恒指分別於去年9月27日和今年2月13日進入技術牛市，根據EJFQ反映強勢股買盤的強勢股指數在牛市出世前後的表現比較，結論是今年這隻牛仔的勢頭，明顯不及去年(見2月17日「搏拳實錄」<此牛稍稍不同彼牛>)。事實上，強勢股指數去年升到10月7日創96.9%的歷史新高才見頂回落，但今次在2月27日82.8%已無力再進，以整體大市的買盤「強度」而論仍遜於去年。

然而，恒指去年9月27日步入牛市，到10月7日便於23241點觸頂開始回調，以「見牛」當日20632點收市計，不到兩個星期就最多升了2609點或12.64%；今年恒指則於2月13日「見牛」(21814點收市)，而截至上星期五的24669點intraday high計，升幅已達2855點或13.08%。若單從恒指的角度看，今年這隻牛仔「體質」較去年的強壯。

最重要的是，去年10月恒指見頂後，反覆回落至今年1月13日的18671點便止跌，跌幅雖然多達19.66%，但牛市仍未結束(技術上，需要從高位下跌逾20%)，反而在去年的牛仔「將退未退」的基礎上，孕育另一隻牛仔。港股或恒指最近半年的表現，相比之前幾年「弱」冠全球成熟市場、國際及本地芬佬以至個人投資者卻步、一彈即散的格局，實在不可同日而語。

此外不得不提的是，恒指最近在不到半年時間便誕生的兩個牛市，都有包括國際芬佬例如著名對沖基金Appaloosa Management創辦人David Tepper(見2月17日及24日「搏拳實錄」)的參與，這方面從港股主板持續錄得超大的成交額足可反映。

上周本欄估計<掃貨潮告一段落>，顯然是低估了DeepSeek掀起的AI熱、中央支持民企政策的助力，同時高估了美國總統特朗普發動「關稅戰2.0」的負面影響。不過，恒指上周五創新高後倒跌收市，而強勢股指數則按周下跌3.8個百分點，雖然仍處於75.9%的近月相對高水平，但在大牛市中，買盤與恒指出現明顯的「熊背馳」，機構投資者及散戶也許真的暫告一段落。再加上恒指已連續兩日突破EJFQ系統1個標準差計算的TrendWatch上升通道頂，恒指短線超買回調的壓力漸增。

老徐