價值物語: 投資本質：創造抑或消耗現金?

某家國際學校傳債務違約，發行的債券到期不能贖回，並要求家長同意延遲5年還款。表象和本質有時很相似，有時卻大不同。以為是投資，實情是投機。以為是很穩健的債券，卻可以是新錢還舊錢的現金流遊戲。任何事情，不要只看表象，思考本質...全文

價值物語: 常識話騰訊抵買過蘋果

近日天氣轉涼，讀者記得多添衣。天氣凍着多件衫，不舒服便睇醫生，這些不是簡單不過的常識嗎？投資市場卻不是這樣。常常從一個極端走向另一個極端。這樣也好，要不然哪來超額回報。 比特幣突破10萬美元，有加密貨幣公司CEO建議，美國政府應拋售黃金，買下所有比特幣。想想真是好笑，美元是美國政...全文

價值物語: 比投資更重要的事

上周芒格辭世一周年，畢非德發布了最特別的一封致股東信，談及遺產管理和對「未來」的看法，且看股神有什麼微言大義。 「時間終究會取勝。但它是善變的──有時甚至不公平、殘酷。它可能在生命伊始或不久後結束生命，有時卻會等待近一個世紀才到訪。我一直非常幸運，但用不了多久，它也會找到我。」...全文

價值物語: 別人恐懼我貪婪 長線押注拼多多

拼多多公布第三季業績，收入和盈利增長均不及預期，股價大跌逾一成。惟正如Howard Marks所說：「低價買入是投資的好開始。」機會往往出現在那些創52周新低，而不是創新高的股份裏。 拼多多收入和盈利按年分別增長50%和65%，怎樣看都不能算慢吧？只是市場預期太高。管理層早前已說...全文

價值物語: 空碗才能盛飯 半倉方可加倉

老頑童周伯通解釋空明拳，「飯碗是空的，所以能盛飯。房子是空的，所以才能住人。要是都是實心的，可什麼都辦不了。」最近中資股跌得厲害，但假如已經滿倉，不就沒錢抄底了嗎？那麼該怎麼好？答案當然不是借錢做槓桿，而是倉位管理。大跌後才滿倉，而不是任何時候都滿倉。 保留銀彈待...全文

價值物語: 優質中國資產大平賣

畢非德致股東信如醇酒，讓人不覺自醉。紅酒很少連續兩年有好出品，致股東信卻幾乎每篇都是精品。現在市況晦暗不明，美股似泡沫爆破前夕，但不知還會維持多久。港股是便宜，但「救市」力度不夠，令人不知該買好還是賣。這時不如看看「股神寶典」，說不定有醍醐灌頂、茅塞頓開之用。 現...全文

價值物語: 請看股神「擇時」精準

畢非德投資旗艦巴郡手持現金增至超過3200億美元，對後市極為謹慎。股神選股能力大眾有目共睹，如可口可樂、吉列、蘋果公司等，全都賺個不亦樂乎；另一絕技「擇時」卻不是每個人都知曉。 屢次跌市前減持 1969年5月，股神解散畢非德合夥人基...全文

價值物語: 債務問題限制美股表現

美國下星期舉行總統大選，民調顯示兩大候選人叮噹馬頭。但不論誰人當選，恐怕日子都不太易過，不止地緣政治，更重要的是每天都在創新高的天價債務。 誰當選都靠借錢過日子 美國一直都有債務問題，只是近年增長得特別快。政府負債從2012年的約1...全文

價值物語: 電商巨頭免運費 港零售遇巨變

今年「雙11」不只提早許多，減價力度更是史上最強，強到本港不少店舖也跟隨打折。但本地零售最害怕的恐怕不是「雙11」，而是包郵！ 「雙11」影響短暫，包郵的影響卻是永遠。淘寶貨品比大部分本地零售貨品便宜，這個應沒大異議吧。如Tempo手抽紙，本地超市約8元一包，淘寶上則約3元人民幣...全文

價值物語: 第二層思考捕捉中央救市機遇

「投資機會像女人，讓人喜愛，卻又捉摸不定。」畢非德1968年在致合夥人信上的金句，用來解釋近日港股波動，一點也沒有過時。現在市場的最大困惑，大概是「信唔信政府好？」救市最終有多大力度，筆者也沒水晶球。但關於投資決定，用另一位大師馬克斯（Howard Marks）的理論就可以了。 ...全文

價值物語: 追股不追磚頭

中央政府出招振興樓市，啟德新盤馬上賣個滿堂紅，又有傳強積金可用作買樓首期，本港樓市會否跟隨股市，來一波強烈反彈？這大概還是要看聯儲局主席鮑威爾的心意。 推敲樓價去向，先要明白影響樓價的關鍵因素。本欄再三論述，資產價格不是經濟現象，而是貨幣現象。本港樓價過去20年上升，是因聯儲局「...全文

價值物語: 大升市下追貨怎部署?

中港股市走出一段波瀾壯闊的史詩式行程，給股民送上一份非常豐厚的國慶禮物。有說這次升浪似2015年的「A股大時代」，但其實更似1998年的港股─跌了數年後，在政府出招下強力反彈！ 香港經歷亞洲金融風暴後，樓市股市雙雙大跌，恒指更跌到只有6000多點。風雨飄搖之際，港府宣布動用外滙基...全文

價值物語: 美股已屆收成時

民國第一美食家唐魯孫先生談吃，說從前請家廚：「先來碗雞蛋炒飯，大師傅要先瞧瞧這冷飯身骨如何，然後再炒，炒好了要潤而不膩，透不浮油，雞蛋老嫩適中，葱花也得煸去生葱氣味，才算全部通過。」火候夠了便上桌，再炒下去，葱苦蛋老飯焦，便不好吃了。故材料重要，時機也重要；與投資一樣，一切都是不時不吃。...全文

價值物語: 長線投資≠長揸不放

閒時翻翻舊書，特別是畢非德的演說和致股東信，除了投資智慧，還有不少有趣東西。例如同樣是價值投資者，為何芒格過身時身家「只有」20多億元（美元．下同），遠遠及不上畢非德的過千億元？ 這讓筆者想到現在最多年輕人喜歡的投資教派，不是加密貨幣，更不是價值投資，而是QQQ教（納指ETF）︰...全文

價值物語: 美向華勁加關稅機會極低

美國總統大選剛舉行首場辯論，新總統會否大加對華關稅？最近幾周股市波動，美股到底見頂了沒有，還是只屬調整？現在到底該恐懼，還是貪婪？聯儲局下周將減息，減息幅度有多大，對本地樓市幫助大嗎？投資常會碰到許多問題，但不用想得太複雜，用常識來判斷就可以了。 股神沽蘋果因為貴...全文

價值物語: 拼多多之道 良幣驅逐劣幣

2015年阿里巴巴（09988）已把整個商品市場放上網，為何還會有拼多多（PDD）的橫空出世？因為網購讓消費更有效率，但供應鏈還是那個樣子，依舊是品牌下單給工廠，生產後販賣。不過，品牌能完全了解消費者的想法嗎？賣得好就暢銷，賣不出去便成為庫存，且品牌設計的產品，又如何能保證百分百符合消費者要求...全文

價值物語: 從拼多多暴瀉看價值投資

Howard Marks最新投資備忘錄〈Mr. Market Miscalculates〉，討論8月初的全球股市大跌，認為受日本加息致套息交易平倉、美國失業率上升引發衰退恐慌，以及股神畢非德拋售蘋果三重因素打擊，觸發市場情緒從樂觀轉悲觀。結果幾天後市場冷靜下來，便又緩緩上升。今天討論的是美股投...全文

價值物語: 荷包腫脹法則

《天龍八部》第四十二回，天下英豪滙聚少林，南慕容大戰北喬峰。據說，姑蘇慕容天下功夫無所不曉，號稱以彼之道，還施彼身，但偏偏就是敵不過只用降龍十八掌的喬峰。練武大概和企業經營一樣，應專注做好一件事，而不是想同時做好許多件事。貪多往往會嚼不爛。 公司生意雜難兼顧...全文

價值物語: 只買天花板高的

儘管樓價跌了不少，但如果僅靠工資，一般人大概還是難以「上車」。股神畢非德說，過了40歲後，最好瞓覺時都能賺錢。說的當然是靠做生意，但你不會投資餐廳、車房或洗衣店，因為感覺不容易賺大錢。股票市場有許多選擇，但投資之前，首先要問生意的天花板夠不夠高。 生意天花板夠高，一是有新的需求；...全文

價值物語: 美國科網股份似見頂

畢非德大手減持蘋果（AAPL）股份，震散全球股市。縱使之後有所回升，以科技股為主的納斯特指數，已較高位跌近15%，投資者應否跟風沽貨？他人投資（包括股神）其實和你冇關係，緊要的是公司本身和估值，最多考慮一下央行貨幣政策。 輝達技術難長期領先...全文