【EJFQ信析】電訊三雄候調整 估值息率更抵買

今日7:18

港股甫踏入2024年下半場馬上連升兩日，恒指昨高開72點後，上午和下午均曾突破18000點，但都無法企穩，埋單報17978點，漲209點，全日波幅碰巧也是209點，成交金額維持逾1100億元。

大市未擺脫爭持局面，「中特估」繼續獲追捧，「三桶油」之中的中石油(00857)和中海油(00883)再創一年新高；內地3家電訊營運商不遑多讓，聯通(00762)與中移動(00941)分別連續5個及3個交易日刷新52周高位。

附【圖】所見，3大電訊商股價過去一年反覆上揚，2024年以來漲勢更凌厲，不但拋離恒指，跟央企指數相比也顯著跑贏，足證該板塊在「中特估」主題內特別受青睞。

官方沒有為「中國特色估值體系」給出明確定義，目前市場共識是增加派息回饋股東，以及藉回購股份強化市值管理，派息能力佳的股份因而持續獲資金吸納。電訊股應算是「中特估」的表表者，早在2022年已率先上調派息比率，中移動和中電信(00728)去年派息比率約七成，聯通亦達55%左右，明顯高過其他爭取躋身「中特估」的新晉板塊，在港股近年尋底格局下，仍能發揮強勁抗跌力。3大電訊商股價自2021年起穩步向上，已回到2020年新冠疫情前水平。

然而，正正由於早就增加派息，這3家電訊商再度調高分紅比例的空間相對不大，今年打後派息未必能夠為股東帶來太多驚喜。

事實上，若論本業發展，同樣不會有什麼驚喜，電訊服務幾乎是內地市民的生活必需品，收入較其他行業穩定，增長動力略嫌不足，特別是當前電訊服務滲透率已極高，除非在流動通訊技術或應用上出現新突破，否則需求難望大幅增加，每名客戶平均收入(Average Revenue Per User, ARPU)恐怕只可以維持個位數增長。

換句話說，以「中特估」的優勢和業務基礎分析，內地電訊股的吸引力，在於長線投資組合內的必備板塊。不過，3隻股份今年已進賬20.8%至54%，估計拋售壓力正在累積，中短線回調風險不細，暫時並非追入的理想時機。何況最新股息率介乎4.9厘至6.2厘，考慮到派息沒多大潛在上調空間，現價似乎未算抵買。

根據EJFQ.com FA+資料，無論以市盈率、市銷率、股息率計算，3家電訊商現價都高出甚至偏離預測中位數，代表估值不再便宜，候低吸納才是捕捉更高息率回報的良策。

信報投資研究部